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被低估的安徽基建龙头,受益补短板和市场集中度提升(附下载地址)

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政策强化,基建补短板成为重点

今年以来受到降杠杆、PPP 清库等影响, 1-10 月基建投资增速为 3.7%,同比下滑 15.9pct,环比提升 0.4pct,年初至今首次环比回升。国常会后政策不断强化,主要聚焦在基础设施领域补短板上,重点区域主要在中西部地区,结构上主要集中于交通、水利和生态环保等。在专项债加速落地、乡村振兴战略、铁路投资回暖等多重刺激下,基建投资未来有望继续企稳回升。原文来自皮匠网,关注“三个皮匠”微信公众号,每天分享最新行业报告

整体上市,国资背景进一步加强

公司去年吸收合并安徽建工实现了整体上市,业务范围主要包括建筑施工、房地产等,为安徽建筑行业龙头。并且引入毅达投资、安徽盐业等国资背景的战略投资者,公司的国资控股比例由 17.91%提升至 42.88%,国资背景的加强提升了公司在安徽国资的地位,在融资、订单获取和新业务开拓等方面有望获益。

员工持股彰显信心,市场集中度有望提升

公司整体上市的同时完成员工持股计划,当前员工持股比例为 6.21%,为公司第二大股东,锁定期 3 年,认购价格 6.54 元/股,较当前股价折价 28.44%,彰显了公司长期发展的信心,长期业绩提升动力强。公司在安徽省内的市场占有率仅为 5.2%,与其他省份基建龙头相比明显偏低,在国资背景和员工持股计划激励作用下,未来市场占有率有望持续提升。安徽“十三五”交通规划及重大水利工程将推进,引江济淮等超大体量项目已陆续开工,安徽省固定资产投资近三年的复合增速为 11%,公司有望受益补短板政策的落地。

盈利能力提升空间较大,估值低于行业和国际平均水平

2017 年公司的毛利率为 10.3%,净利率为 2.2%;同行业可比公司的平均毛利率为 11.58%,净利率为 4.28%。公司的盈利能力低于平均水平,整体上市之后随着公司治理水平以及基建业务占比的提升,盈利能力有望提升到行业平均水平。公司当前 PE 估值为 8.58 倍,PB 估值为 0.80 倍,均处于历史绝对低位,远低于行业与国际平均水平,估值提升空间较大。

盈利预测与投资建议:预计 18/19/20 年 EPS 为 0.51/0.57/0.66 元,当前股价对应 PE 分别为 7.6/6.8/5.9 倍。维持“买入”评级。

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