房地产行业：从征税目的看税负水平与落地节奏（附下载地址）

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产税征收的目的有三：一是筹集财政收入，二是调控房地产市场，三是调节社会财富分配。 

从筹集财政收入的角度，以房产税代替部分与房地产相关的土地出让收入，社会接受程度是关键。假设房产税推出将减少 50%与地产相关的土地出让收入（来自房地产的土地出让金占比为 42%），则社会整体税负提升 8.3%。从存量住宅面积测算，在普遍征税的情况下，单位面积房产税超过物业费水平。——社会接受程度存疑。 （原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

房产税的根本影响在财政之外。征收房产税与出让土地两种筹集收入方式，对经济和就业具有截然不同的作用，前者的本质更接近收缩，而后者会带来企业、居民和政府部门的债务扩张和杠杆提升。相对财政收入，经济增长和稳定就业是房产税推出的更大阻碍。——地方政府征税力度有待观察。 

从调控角度，房产税面临两难选择。以房产税调控市场，最大的不确定性在于市场对于房产税的反应难以预期，税率过低则不利于市场稳定，税率过高则面临较大风险。从目前的销售情况看，我们认为房产税短期内的节奏不会太快。——草案出台不会太快。 

投资策略： 

短期内，对估值的压制将仍然存在，本年业绩的如期释放和未来销售的高确 定性是主要机会所在，建议关注本年业绩确定和明年销售确定性高的房企， 推荐万科 A、保利地产。 

中期来看，房产税影响逐渐淡化（或税率较低的草案公布），叠加政策平稳期到来，板块估值上升有空间，建议有一定弹性的中型房企。推荐滨江集团、蓝光发展、荣盛发展、北京城建。