乐普医疗-把心血管方向勾勒生态圈，握创新脉络布局前沿技术-（附下载地址）

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器械板块稳定发展，可降解支架上市在即。现有产品中，公司 Nano、GuReaer支架产品市占率持续提升，Partner 保持稳定，公司在支架领域市占率保持稳定；IVD 以生化、化学发光、免疫为基础，保持快速增长；外科器械增长迅速；自研双腔起搏器等品种有望逐步放量。公司现有器械业务稳定增长的同时，可降解支架 NeoVas 已处于注册审评中，有望在今年内获批上市，为公司业绩提供较大弹性。（原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

产品梯队完善，重磅品种有望加速放量。公司凭借强大的研发实力积极布局一致性评价，核心品种阿托伐他汀和氯吡格雷均为市场容量巨大的超重磅产品，其中阿托伐他汀已于2018 年7 月通过一致性评价，氯吡格雷也已经进入评审阶段，有望于年内通过。在带量采购的背景下，公司有望凭借价格成本优势脱颖而出，实现加速放量抢占市场份额。此外，公司还布局二三代胰岛素、GLP-1 等重磅降糖药品种，以及氨氯地平、缬沙坦等重磅降压产品等。同时，除第一梯队品种目前一致性评价进展较快外，公司第二梯队如替格瑞洛、瑞舒伐他汀等一系列品种已进入药学研究阶段，产品梯队较为完善。

“一个中心，两个基本点”战略明晰。随着心血管平台的日趋成熟，公司积极布局免疫治疗和人工智能技术作为未来 5-10 年发展的“两个基本点”。 2018 年，公司设立乐普生物作为肿瘤免疫治疗的主要研发平台，确定了以 PD-1（PD-L1）为基石，积极寻找与 PD-1(PD-L1)联用药进行免疫治疗的技术方向，构建公司抗肿瘤平台。同时，公司通过多种形式布局前沿抗癌药领域，包括 ADC、溶瘤病毒和新靶点药物等。人工智能方面，公司研发出国内首款心电图人工智能自动分析和诊断系统“AI-ECG Platform”，涵盖静态心电、动态远程心电和床旁监测三大领域。作为国际上领先的 AI 医用技术，预计 AI ECG 静态、动态、床旁检测均将于近期陆续申报欧盟、美国和中国，有望在 2019 年实现全球销售。

盈利预测：不考虑可降解支架预期、不考虑带量采购影响、不考虑人工 AI贡献、考虑投资收益贡献，我们调整公司盈利预测，预计公司 2018-2020 年的 EPS分别为 0.76、1.02、1.37 元，2018 年 11 月 16 日股价对应 PE 分别为 39、29、22倍，维持“审慎增持”评级。当下公司估值处于近年来的低位水平，2018、2019年业绩增长迅速，重磅新品上市预期乐观，建议投资者积极配置。