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普华永道:2018年中国企业并购市场回顾与2019年展望(附下载地址)

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主要发现–2018年中国企业并购市场

总体情况

• 2018年中国企业并购总金额保持平稳,约为6,780亿美元; 海外并购交易金额下降23%,其影响被私募股权基金并购交易的上升所抵消原文来自皮匠网,关注“三个皮匠”微信公众号,每天分享最新行业报告

• 总体并购数量在过去三年较为稳定,2018年较上年涨幅11%,但仍少于2016年并购数量峰值

• 交易金额较上年同期持平,较2016年的历史高点下降约11%,原因主要为中国海外并购较2016年减少超过50%(较2017年减少约四分之一)

• 2018年单笔10亿美元以上的超大型并购案例数量保持平稳。中国大型海外并购案例数量明显减少(与2016年相比下降60%,与去年同期相比下降29%),但由于私募股权交易并购及国内战略投资交易数量适度上升,其影响有所抵消

国内及国外战略投资

• 国内战略投资交易数量和金额分别下降了7%和12%,但至今已连续4年维持广泛可比水平;入境并购(境外买家)数量较去年同期有较大幅度下降,但由于数宗大规模的交易,入境战略并购交易量在下降了30%同时仍保持交易金额上升43%

• 2017年房地产行业因有数宗大额交易而金额高企,2018年房地产行业的交易金额回到了正常水平;除此之外,其他各行业交易金额与2017年同期保持可比水平

私募股权基金/风险投资和财务投资者

• 融资方面:2018年随着市场中一部分中小规模人民币基金退出市场,人民币基金募集情况严峻;但相比于2016年,美元基金重新占据重要比例,并在国内更受青睐

• 私募股权投资活动在2018年创下2,220亿美元的新纪录,略高于前一个高峰2016年,反映了市场资金充沛,正满足了私募行业的高融资需求,以及数宗巨额交易发生在热门的高科技和金融科技行业*

• 高科技和金融行业今年表现活跃,其中蚂蚁金服的140亿美元融资是全球有史以来最高的私募股权融资

• 风险投资行业也以超过3,400起投资交易强劲反弹,仅略低于2016年的记录(但交易金额方面较2016年高,高达72亿美元)

• 退出方面: 然而,中国资本市场正面临挑战,以致于私募股权通过上市退出的数量大幅下滑;估值预期差异的加剧则导致私募股权通过并购退出数量也同样减少

• 财务投资者投资标的在中国大陆股市的IPO数量跌至过去5年最低水平,由于A股上市等待时间较长且过会率低,不少投资者更青睐香港市场对高科技企业更友好的新上市政策以及美国上市后更好的流动性

中国大陆企业海外投资

• 中国大陆企业出境并购自2016年起连续三年*持续下降,主要原因有: 相关政策因素影响了部分并购的进行;外汇管制以及为收购而进行的融资兼具难度; 目前对大型跨境交易施行了多重监管;以及海外并购市场总体不明朗的发展形势

• 国有企业的海外投资活动有所减少,其资本支出降低至低于2014年的水平,取而代之国有企业将更多重心移至内部重组以及国内市场;民营企业的出境投资活动量级连续三年超越国有企业(约为2.5倍),即使其相比之前年度已略有下降。财务投资者的出境投资活动量级占总交易的40%,并于2018年度达到新纪录,也侧面反映了财务投资者的交易资金筹集能力在海外并购交易中的重要性

• 高科技以及消费行业领域的并购案件持续吸引投资份额,其与政府号召鼓励向中国市场引入海外科技、品牌以及消费品的政策方向保持一致

• 高科技以及知名品牌的诉求使发达地区如欧美,包括部分亚洲发达国家持续成为中国买家的主要目的地,其海外并购数量相比其他地区维持高位

• 欧洲地区持续获取最多的投资并购资金;中国投资者赴美并购交易金额则连续两年下跌

• 数据显示,中国海外并购交易金额自2016年达到峰值以来连年下降。赴美并购交易金额的下降占到其中的主要部分

• 赴“一带一路”区域的海外并购交易量持续增长 (虽然并非所有交易都与“一带一路”政策直接相关,而且并购交易金额有所下降)

2019年展望

• 我们预计2019年上半年中国市场的并购总量将有所下降:

- 海外并购持续放缓

- 由于一系列不确定性的存在,市场观望情绪浓厚

• 随着不确定性的减少,2019年下半年中国市场的并购总量将有所回升,整体2019年并购总量与2018年持平。预计并购活动将相对集中在2019年5月-12月

境内战略投资者

• 国内的战略投资交易将会保持高水平的稳定,但是在上半年可能会相对放缓,这取决于今年3月份召开的第十三届全国人民代表大会第二次会议的结果,以及正在进行的中美贸易谈判影响的进一步明确

• 中国政府可能更关注国内经济以应对各种挑战

• 债务重组比例上升:

- 去杠杆化

- 国企改革

- 银行业的成熟/影子银行的退市

- 国家支持的债转股

入境并购

• 我们预计入境并购活动将有所增长:

- 更加开放的态度回应美国贸易谈判

- 汽车、金融和技术等领域的逐步开放

海外并购

• 我们预计上半年海外并购活动将有所放缓:

- 受美国贸易战的影响(尽管涉美并购交易本身在过去两年就处于低水平,影响有限)

- 包括欧洲在内,其他地区的司法管辖加大了对大型、敏感、热门交易的审查力度,特别是有关技术或战略资产的交易活动

- 英国脱欧对英国和其他欧盟国家影响的不确定性

- 并购融资和外汇的持续管制

- 今年3月份召开的第十三届全国人民代表大会第二次会议的结果待定

• 如果这些因素出现有利的发展,我们预计今年下半年的交易量会有所反弹,因为海外并购的根本驱动力仍在发挥作用

• 但是我们认为,为保护国家战略资产,各国将持续对大型跨国并购进行政治审查,这将减少大型交易的数量

• 总体而言,我们估计2019年海外并购将小幅上升

私募(及财务投资者)

• 我们认为私募投资活动将稳定在或略小于2018的水平:

- 投资资金处在历史高位

- 特别是美元基金现金充足,将保持活跃,而非核心人民币基金则面临挑战

- 持续参与海外并购交易,包括作为拥有美元的财务投资者与战略投资者进行合作

- 受估值预期差异影响,年初私募基金活跃度降低,因此可能导致2019全年活跃度略低于2018年水平

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