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投中:2019医疗产业投资指南(附下载地址)

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医疗产业投融资整体情况概述

医药产业

  • 当前中国正处在六大经济周期的叠加,宏观环境的变化中,既有影响医疗产业发展的积极因素,也有消极因素。原文来自皮匠网,关注“三个皮匠”微信公众号,每天分享最新行业报告

  • 国内层面积极因素是“国家健康2030” 战略下为医疗产业转型升级提供的巨大空间;

  • 国际层面积极因素主要是一带一路对医疗产业的带动作用;

  • 国内层面消极因素则是金融环境的变化对医药企业的资金链承受能力的考验;

  • 国际层面消极因素主要体现在中美之间存在的贸易摩擦的持续发酵。

医疗产业主要监管机构及部门职责:2018年机构改革,清晰定义了医疗产业三个主要监管部门的工作职责,尤其是医保局的组建,将深刻影响并重塑医药企业的发展模式及内涵。

政策因素将影响医药投资的目标选择和估值:去芜存菁、鼓励创新、头部效应显现是在政策驱动下,医疗产业正在进行内涵重构的关键词。政策因素将影响医药投资的目标选择和估值。

医疗产业融资数量及金额再创新高:投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现,从2014年至2018年中国医疗产业完成融资数量由331家增长到695家,2015年医疗产业融资有过爆发式的增长,在2016、2017年融资数量、规模放缓、趋于平稳后,2018年融资数量较2017年有了显著的提升,略有超过2015年峰值。2018年融资规模大幅上升,同比增长79.42%。平均单笔交易额超越2015年1500万美元,达到历史新高1995万美元。

医疗产业融资数量及金额呈现“两头分布”:投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现,2018年中国医疗产业完成融资数量集中在天使轮、A轮、B轮及战略融资阶段,分别占比15%、30%和16%;融资案例规模方面,主要集中于A轮、B轮及战略融资,分别占比27%、21%和28%。与往年相比,融资阶段依然集中于早期发展阶段,虽然2018年早期融资数量比例有所减少,但较2017年,规模比例依然保持稳定。伴随政策对创新药、医疗器械研发、创新的支持,预计未来医疗产业融资会继续向早期发展阶段聚集。

互联网医疗融资数量占比逐步下降,研发生产端逐步提升:投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现,2018年医疗产业融资数量比例方面,研发生产端(医药与医疗器械)的投资数量占比有了大幅提升。这其中包含了创新药、医疗器械、体外诊断的研发与生产领域。值得注意的是,互联网医疗投资从2015年达到高峰之后,呈现逐渐递减趋势。相比之下,CRO、CDMO/CMO等行业融资比例保持稳定。

医疗产业细分领域投融资状况

2010年前中国大部分投资者认为创新药是个“坑”

2015年后,投资界对创新药的看法发生翻天覆地的变化:投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现,2015年后,投资界对创新药的投资开始持续加码,除2017年稍有回调外,2018年创新药投资数量高达157例,金额为40.64亿美元。

创新药成为投资热地的内部驱动因素:新的研发技术及治疗理念的出现,是药物发现持续不断向前的根本驱动力,而中国创新药的投资机会也大部分得益于此。

肿瘤是目前创新药研较为集中的领域:中国占全球癌症患者的1/4,每天有1万人确诊为癌症,且中国癌症死亡率高于全球平均水平。不管从满足临床需求还是市场潜力来看,肿瘤都是值得关注的投资领域。

影响创新药估值的因素:中国创新药项目估值总体高于美国同类项目。原因在于:资本充裕、供求关系不平衡、投资机构扎堆热点等。不过随着此轮资本寒冬后的调整,配合以投资人专业度的提升,相信估值将趋于理性。

传统医药行业较为成熟,投资以PE为主:传统药物以PE项目居多,一般VC不予关注,并且产业资本多于纯财务投资。这类项目主要考虑三个因素:销售费用、利润率和产品线。投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现,2014-2018年传统医药项目融资案例数量虽然接近五年来最低,但平均单笔金额却大幅度提升。这意味着传统项目的单笔投资额度正在增加,且投资对象中,以体量较大的企业居多。

医疗器械融资整体平稳,子行业差异较大:投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现,医疗器械2015~2018年的投资数量和金额波动较其他行业较小。但从医疗设备、医疗耗材、体外诊断三个子行业来看,除体外诊断融资案例数量和金额都有所提升外,医疗耗材与医疗设备2018年的表现都低于2017,原因在于医疗设备与医疗耗材在2017年都出现了单笔大额融资案例。

2019医疗产业投资建议

1.医疗产业投资的风口有两个:未被满足的医疗需求;与技术融合提升医疗效率的工具或商业模式。

2.医疗产业投资需正视规律,尤其是创新药的规律:新药存在失败率,这不以“人”的意志为转移。

3.大体量PE机构可深入行业,预计未来5年,医疗产业的并购整合将迎来高峰。

4.莫跟风,在政策指引与产业发展的平衡中,寻找未来的投资机会:医保局在鼓励什么,什么就有市场。

具体领域:

1.医药行业方面,重点关注CRO、创新药项目,尤其是针对部分成熟靶点的改造类项目。

2.医疗器械方面,重点关注人工关节、高端影像、分子诊断、POCT等领域项目,国内进口替代空间巨大。

3.医疗服务方面,仍可关注眼科、口腔等领域并购项目,重点关注儿科、肿瘤等高竞争壁垒的连锁专科项目。

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