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车灯行业:量价齐升、份额集中,两千亿市场再起航(附下载地址)

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车灯将向智能化、数字化、个性化的方向发展

未来数年,车灯将向智能化、数字化、个性化的方向发展,具体而言,从光源上看,车灯将逐步从卤素、氙气向 LED、激光渗透;光学系统方面,车灯将逐步向矩阵、高清矩阵以及 LCD 发展;传感器方面,将由前摄像头向雷达、激光雷达发展;功能上,将逐步增加远光辅助、防炫目远光、标志灯、行人提醒等各种功能。  原文来自皮匠网,关注“三个皮匠”微信公众号,每天分享最新行业报告

全球车灯市场在未来数年有望持续增长,预计全球车灯市场规模将从 2016 年的 257 亿美元增长到 2022 年的 359 亿美元,届时,头灯市场规模的占比将达到 65.7%。对于中国而言,由于 LED 渗透率较低,成长空间大,且中国乘用车总体销量仍有增长潜力,车灯市场规模的扩张速度有望超越全球平均水平,我们预计 2018-2021 年,我国车灯市场规模复合增长速度达 9.5%,同期,LED 车灯市场规模复合增速超过 15%。 

LED 车灯的成本有望进一步下降

车灯的上游原材料主要是光源、电子元器件、塑料,中游主要是光学模组、控制器以及塑料壳体等,对于 LED 车灯,上游最重要的原材料是 LED 芯片。由于较高的进入壁垒,LED 车灯的三大环节利润率较高:LED 芯片、光学模组、控制器。 

传统卤素大灯电子元器件较少,光源、调光机构以及塑料件是车灯成本的最主要部分,三者的成本占比超过 80%,对于氙气大灯,塑料件、光源、控制器(即镇流器)三者的成本占比超过 80%,LED头灯相比氙灯,光源成本提高,控制器成本相对下降,其中,LED光学模组的成本占比最高,预计随着 LED 芯片价格的大幅下降,光学模组的成本占比有望持续下降。我们认为,LED 车灯的主要原材料价格仍有较大下行空间,进而,LED 车灯的成本有望进一步下降。 

全球车灯市场集中度较高,长期看,有技术优势、成本优势的企业最终会胜出

目前,全球车灯行业市场份额高度集中,行业前三家企业(法雷奥、小糸、AL)约占全球车灯市场 58%的份额,前五名企业约占全行业 80%的份额,市场份额高度集中。我国市场亦是如此,2017 年,前五家车灯企业约占我国车灯行业 70%的份额,其中最大的是华域视觉。未来 4 年,因 LED 车灯市场增长迅速,多家内资车灯企业跃跃欲试,纷纷展开布局,但长期来看,有技术优势、成本优势的企业最终将会胜出。因而,我们预计未来数年,中国车灯市场集中度可能出现先下降再提升的现象。 

纵观全球车灯企业的成长历史,我们认为,具备以下条件的车灯企业更有机会在激烈的竞争中胜出:1)掌握产业链核心环节产品的设计、制造技术的企业更有机会胜出;2)技术领先企业更容易胜出;3)拥有成本优势的企业有望最终胜出;4)第三方独立车灯企业相对更有优势。 

星宇:技术进步显著、客户拓展潜力大、单车业绩弹性大

近年,星宇研发成果显著,若以所获批的专利数量为参考指标,近8 年,星宇所申请的专利总数稳步增长,2018 年(截止 11 月 2 日)星宇获得授权的专利总数达 387 个,是 2010 年的 6 倍,与华域视觉 2018 年所申请专利总数(393 个)相当。具体来看,星宇的技术已涉及到矩阵式 LED 大灯、像素式自适应前照灯、激光大灯、 OLED 尾灯、多种 ADB 前照灯等。 

公司客户优质,2017 年,合资品牌对公司营收的贡献超过 80%。展望未来 5 年,在客户拓展上,星宇仍有较大空间:其一,公司在一汽大众(奥迪+新品)、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、宝马等体系内的渗透率仍有较大提升空间;其二,公司在奔驰、沃尔沃等豪华车体系中一旦有所突破,业绩弹性巨大;其三,LED 车灯迎来加速渗透期,配套自主品牌亦有利可图,吉利、奇瑞将有可观增量。 

目前,星宇配套大灯与尾灯的车型中,年销量超过 10 万辆的仅有十余款,此意味着星宇仅以较少的爆款车型支撑起大部分的营收与业绩,进一步而言,单个爆款车型的配套与放量,将给星宇带来极大的业绩弹性。我们测算,单个爆款车型(年销量超过 10 万辆)的配套,可为星宇带来 5%-15%的业绩弹性。2018 年,星宇新配套了多个爆款车型,如全新宝来、探歌等,2019 年之后量产的潜在爆款车型亦较多。

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