
2024 年基础货币投放力度并不高,然而流动性持续宽松,一定程度上是由于整体信贷需求偏弱,信贷投放对流动性的占用较低的原因。在当前央行明确表态“引导银行充分满足有效信贷需求,增强信贷增长稳定性”的情况下,预计 2025 年一季度信贷“开门红”的力度或不低,信贷对流动性的占用的回归或成为决定一季度流动性宽松程度的关键。考虑到货币政策“适度宽松”、“适时降准降息”、“保持流动性充裕”的倾向,我们认为信贷“开门红”的同时伴有降准的可能性不小,通过降准释放中长期资金,一方面补充信贷占用的流动性,另一方面也能够反过来支持银行信贷投放。在信贷投向方面,重点关注自主可控意愿更强的国央企、“两重两新”工作、标准提升推动的设备更新改造需求释放以及工信部新一轮十大重点行业稳增长工作涉及的行业,预计一季度工业、制造业投资增长可能更加 11 / 31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 全面,传统行业投资需求或将有所增大,以应对标准调整和匹配重点行业稳增长诉求。在宽货币到宽信用的推动过程中,除降准外降息也可期待,支持实体企业降低融资成本也是有效的促进融资需求回升、资本开支意愿向上的方式。