 服装制造环节较为分散，未来存在整合趋势。按 3 倍加价倍率测算（快时尚品牌加价倍率通常在 2-3倍、大众服饰品牌通常 2-5倍，中高端品牌 5-10倍，高端奢侈品 10-20倍，因此假设服饰行业整体为 3倍），2024年全球服装出厂口径市场规模为 4836亿美元，其中运动服饰为 1358亿美元。服装制造业上市公司市场份额均不足 1%，截至 2023年，申洲国际份额约为 0.8%，晶苑国际仅次于申洲国际约为 0.5%。从头部品牌供应商格局来看，我们认为服装制造环节已逐步进入整合阶段。从 2017年到 2023年，Nike服饰制造商工厂数量从 363 家下降至 291 家，Adidas 服饰制造商数量从 60家下降至 55家。我们认为 NIKE 和 Adidas供应链管理水平处于全球服饰行业前列，其供应链优化思路具有一定普适性。中长期来看，精简供应商数量、加强与头部供应商合作粘性将是持续发展趋势，由此带来行业集中度的逐步提升。