风电有望凭借更稳定的项目收益率，结构性受益于 136 号文机制落地乃至新型电力系统的推进。一方面，虽然机制电价形成一定缓冲垫，但是仍存在市场交易电价和交易均价之差形成的敞口；另一方面，非机制电量将完全受市场电价影响，尤其是机制电量规模（规定比例不得高于上一年）和机制电价（增量项目机制电价竞价决定）的退坡使得在整体收益预期将对市场电价走势更为敏感。而复盘来看，风电在 2024 年电力市场中实现相对较高的电价，项目回报率更具保障。我们在 2024 年 10 月 25 日发布的报告《新型电力系统成本 篇：多维解 决消纳问题，新能源迈入 2.0 时代》指出风力 发电在新能源品类中发电同步率相对较低，因此风电在电力市场中电价折让更少、出力置信度更高，因此在 2024 年各省现货市场实现的捕获价优于光伏，且风电现货价格对发电占比的敏感性更低，即在风电装机起量下仍可保障相对稳定的现货价格中枢。