两次世界大战给英国和欧洲经济造成沉重打击，也让美元的国际货币地位得到提升。十九世纪末期，全球主要国家进入金本位制度，英镑占据国际货币体系的主导地位。两次世界大战让英国政府债务率大幅上升。一战期间，英国国债占 GDP 比例从战前的 29%上升至战后的 143%，二战结束后进一步上升至 249%的历史顶峰（图表 3）。和英国的日渐衰落形成鲜明对比，美国在战争期间生产和出口能力大幅提升。黄金从欧洲流入美国，用于支付美国出口商品，美国的黄金储备大幅增长（图表 4）。随着美元在国际贸易和融资中的使用增加，美元的国际货币地位开始和英镑并驾齐驱。