美国当前仍在补库存周期中。我们以库存同比和 ISM 制造业 PMI 共同进行库存周期的划分。将库存同比增速上行+制造业 PMI 上行定义为主动补库，库存同比增速上行+制造业PMI 下行定义为被动补库，库存同比增速下行+制造业 PMI 上行定义为被动去库，库存同比增速下行+制造业 PMI 下行定义为主动去库。2024 年以来库存同比增速转正，开始进入补库周期并持续到现在，但补库幅度相对较弱。同时，2024 年以来制造业 PMI 在50 上下波动，补库呈现出主动补/被动补交替的状态。