饮料零食表现突出，超额收益领跑行业。从细分子板块看，24年全年软饮料（+55.6%）、零食（+41.4%）超额收益明显，啤酒（+16.9%）、调味发酵品（+14.1%）、乳品（+13.4%）次之，而白酒（-9.4%）、烘焙食品（-9.5%）、预加工食品（-16.5%）、熟食（-19.4%）则相对跑输，排名垫底。我们认为细分板块的涨跌与赛道景气度及主要上市公司的期间业绩表现基本吻合，软饮中东鹏增速亮眼，业绩一枝独秀；零食渠道红利延续，新品频出、增速可圈可点；啤酒、乳品享受成本红利，叠加分红慷慨、股息率较高，属优秀防御资产。白酒受渠道高库存及消费力拖累，增速放缓、预期下修；烘焙熟食赛道与餐饮行业依存度高，面临一定压力与挑战。