2022 年俄乌军事冲突爆发后，动力煤价格一度大幅上升，纽卡斯尔动力煤现货价由 2022 年初的 200 美元/吨上涨至当年 8 月的 450 美元高水平，其后 2023 年初起大幅回落。近月动力煤价格在 140-150 美元水平波动(见图表 5)。我们认为目前动力煤价格可获支持，主因：(一)全球地缘冲突风险依然持续；(二)中国火电发电量持续增长，远远抵消因技术及效率改善而导致供电煤耗率下跌的影响(见图表 6、7、9)。事实上，撇除季节性因素，近一两年内地重点发电厂的煤炭日耗量保持平稳(见图表 10)；(三)近年中国台湾及