居民的实际房地产抵押贷款规模相较疫情前仍是下降的，名义规模的提升主要与房价上涨带来的贷款规模被动提升有关。2024 年以来房地产销量约 480 万套/年（新房+二手房），较 2016-2019 年约 600 万套/年的销量大幅下降，但房地产抵押贷款规模的增速却与当时的均值水平大致持平。这一分歧可能的原因或在于房价大幅上涨带来的贷款规模被动提升：我们将居民房地产抵押贷款余额与房价进行指数化处理，并将二者相除以观察房贷的实际购买力的变化情况1，可以看到实际上如果剔除房价影响，当前居民的实际房地产抵押贷款规模相较疫情前仍是下降的，且处于历史偏低水平。事实上，2012 年至今，居民在房地产资产上持续“去杠杆”，居民抵押贷款/房地产资产比例持续下降。