不过，虽然近期市场对于美国未来一年经济衰退概率的预测有所上行，但我们认为美国经济于 2025 年年内真正步入衰退仍然较难，一是在 GDP 结构层面存在投资的对冲，二是政策上存在对内减税和对外关税降级的对冲。一方面，从25Q1美国 GDP 的结构中可以看出，企业投资的上行几乎抵消了商品消费与政府支出的拖累，未来美国经济大概率呈现私人消费逐步降温+AI技术革命导致科技Capex具备韧性的结构性特征，此外，自特朗普上任以来，已有多家公司先后宣布将加大在美国国内的投资，如英伟达、苹果、强生、现代、甲骨文、OpenAI 和软银等等，特朗普此前声称已收到“4 万亿美元承诺”。近期，特朗普访问沙特等海湾国家，白宫宣称特朗普在卡塔尔达成 1.2 万亿美元的投资承诺。我们认为，如果相关投资能最终落地，或能对美国的经济增长形成一定支撑；另一方面，特朗普激进的关税政策面临内外压力，进一步升级的可能性不大，近期的中美联合公报已现端倪，全球关税冲突有望阶段性缓和。在这一背景之下，下半年特朗普政府的政策重心或逐步转移至内政，如对内减税、放松监管等，这可能在一定程度上改善企业部门和居民部门的信心，并对增长预期形成支撑。