营运资金管理提效有望增厚城燃公司经营现金流。2023 年龙头城燃公司营运资金变动趋势分化；华润燃气、中国燃气营运资金改善推动经营现金流提升，其中：1）华润燃气：2023 年公司经营活动产生的现金流净额 101.6 亿港元，同比+58.1 亿港元；其中营运资金变动贡献的现金流 4.2 亿港元、同比+54.2 亿港元，主要与合同负债降幅缩小有关（2023 年公司合同负债减少10.5 亿港元，减少量较 2022 年缩小 30.1 亿港元）；2）中国燃气：FY24 公司经营活动产生的现金流净额 113.4 亿港元，同比+13.1 亿港元；其中营运资金变动贡献的现金流 33.8 亿港元、同比+15.2 亿港元，主要受益于应收款回收增加（FY24 公司应收款减少 20.9 亿港元，FY23 应收款增加 9.8 亿港元）。我们认为：随着营运资金管理提效，城燃公司经营现金流有望得到进一步改善。