合联营公司的投资收益持续减少，资产减值损失明显提升。2024 年地产板块(801180.SL)102 家上市房企的合计投资收益为 142 亿元，同比增速为-62.9%;资产信用减值损失为 1550 亿元，同比增速为 69.1%。我们认为，楼市量价齐跌之下，合联营公司的盈利能力下行与房企资产减值准备的计提难以避免。随着老项目的充分减值与销售占比的逐渐降低、在房价下行趋势减缓和止跌回稳的政策导向之下，后续减值压力有望降低。