并购时公司自筹导致负债率提升，后续借助资本市场力量降低负债率。我们可以明显看到，2011、2015、2020、2022 年均为公司的并购大年，对应负债率均有显著提升。从公司历史融资来看，直接融资比例达到 54%（发债券融资、公开增发、IPO首发、可转债和定向增发），间接融资（短期借款和长期借款）的比例为 46%。其中，公司主要通过发债券融资，占比达到 41%，募资用途主要为“用于偿还即将到期的有息债务及补充营运资金”。