对于国家资产负债表的负债端，信用载体的切换值得关注。中长期看，我国经济动能转换过程中，基建、地产作为传统经济动能、逆周期调节工具，“告别房地产、拥抱制造业”的大背景下，其增速将维持稳健、较难有大幅向上动能，对信贷的需求也将随之回落。产业政策驱动下，制造业将接棒成为核心信用载体，近年来，制造业贷款增速已持续高于总体信贷增速及基建、地产贷款增速，其中，未来的主要增量将来自科技贷款，通过知识产权和数据作为抵质押品获取信贷资源。截至 2024 年 6 月末，我国制造业中长期贷款、高技术制造业中长期贷款同比增速分别为 18.1%、16.5%，高于总贷款增速的 8.8%、基建中长期贷款增速的 11.7%和地产开发贷增速的 9.2%。除了科技领域外，绿色、普惠、养老、数字也将是未来信贷的重点投向，国家资产负债表的负债端主体将经历洗牌。