1Q25 消费者信心改善，商务消费有所恢复。酒企主动降速调整，从已公布经营计划的上市酒企中，仅茅台、水井坊完成 2024 年经营目标。（1）从外部消费环境来看，近两年，经济环境的变化导致消费信心与动力不足，使得消费市场持续不振，2022 年以来，信贷居民部门的净储蓄进一步增加，2024年存贷款差值为过去 10年以来最高。当前消费者信心指数仍处于 2022年 4月以来的较低位置，但是 2025 年 1 季度的数据有好转迹象。社零数据方面，餐饮消费回暖。1Q25 社零总额同比+4.6%，增速环比 4Q24 提升 0.6pct，1Q25 餐饮、烟酒类零售额同比分别+4.7%、+6.3%，增速环比 4Q24 分别提升 1.5pct、3.5pct。2025 年 3 月，餐饮类零售额、限额以上餐饮类零售额同比增速分别为+5.6%、+6.8%，增速环比 1-2 月份分别+1.3pct、+3.2pct，其中限额以上餐饮增速自 2024 年以来首次快于餐饮类零售额增速，商务消费有所恢复。（2）从行业自身来看，商务消费为白酒主要消费场景之一，2024 年以来商务宴请、礼赠需求持续低迷，经销商打款意愿降低，酒企主动降速调控。从已公布 2024年经营目标的上市酒企完成情况来看，仅茅台、水井坊完成 2024 年经营规划，酒企主动降速调整，经营层面更加偏向务实。