博力威：轻型动力锂电池龙头储能业务高速成长-220920(36页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 35 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 轻型动力锂电池龙头，储能业务高速成长轻型动力锂电池龙头，储能业务高速成长 博力威（688345.SH）投资价值分析报告2022.9.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 李子俊李子俊 汽车及零部件 分析师 S1010521080002 滕冠兴滕冠兴 新能源汽车分析师 S1010521080004 汪浩汪浩 新能源汽车分析师 S10

2、10518080005 公司是国内轻型动力锂电池龙头企业，业务涵盖轻型车用锂离子电池、储能电公司是国内轻型动力锂电池龙头企业，业务涵盖轻型车用锂离子电池、储能电池、消费类电池及锂离子电芯，池、消费类电池及锂离子电芯，2021 年公司境外营收占比约年公司境外营收占比约 52%，在欧洲电在欧洲电助力自行车锂电池市场占有助力自行车锂电池市场占有率达率达 20%，位居行业前列。，位居行业前列。伴随国内外电动两轮车伴随国内外电动两轮车行业景气度持续，叠加政策及消费升级驱动，预计公司在轻型车用锂离子电池行业景气度持续，叠加政策及消费升级驱动，预计公司在轻型车用锂离子电池领域保持稳步增长；同时公司抓住储能行

3、业发展机遇，聚焦便携式及家用储能领域保持稳步增长；同时公司抓住储能行业发展机遇，聚焦便携式及家用储能产品，产品，产能利用率弹性较大，有望受益于爆发的行业需求，业务成长性显著产能利用率弹性较大，有望受益于爆发的行业需求，业务成长性显著。我们采用可比公司我们采用可比公司 PE 估值法，估值法，给予公司给予公司 2023 年年 26x PE 估值，对应估值，对应 2023 年年目标市值为目标市值为 78 亿元，对应目标价为亿元，对应目标价为 78 元元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。股，首次覆盖并给予“买入”评级。公司是国公司是国内轻型内轻型动力锂电池行业动力锂电池行业龙头龙头。公司成立于 201

4、0 年，成立初期主营消费类锂离子电池，后陆续推出电动自行车电池、移动电源、汽车应急启动电源等系列产品。2016 年以来公司调整发展规划，聚焦于轻型车用锂离子电池领域，2017 年通过收购凯德新能源布局上游锂离子电芯制造领域，目前已成长为轻型车用锂离子电池龙头企业，2021 年公司在欧洲电助力自行车锂电池市场市占率约 20%，位居行业前列。受益于国内外电动两轮车市场以及储能市场需求增长，公司 2020/2021 年实现营收分别为 14.31/22.17 亿元，同比+39.44%/+54.91%，实现归母净利润分别为 1.23/1.26 亿元，同比+75.25%/+1.95%。受全球宏观经济环境及

5、新冠疫情影响，同时叠加原材料价格上涨等因素，公司 2022 年 H1 营收和归母净利润分别为 12.31/0.79 亿元，分别同比+20.51%/-8.00%。电动两轮车行业景气度持续，电动两轮车行业景气度持续，政策及消费升级推动行业增长政策及消费升级推动行业增长。从驱动因素来看，国内国内 2019 年出台“新国标”，要求电动自行车整车质量低于 55kg，锂电池因在质量、性能、使用寿命、平均成本方面较铅酸电池存在一定优势，有望逐步替代铅酸电池。海外海外市场来看，欧洲地区骑行文化浓厚，主要国家相继推出电动自行车补助计划，补贴金额在 50-1000 欧元不等；美国拜登政府 2021 年提出 重建美

6、好未来法案，为购买电动自行车和电动摩托车提供价格 30%的可退还税收抵免，在补贴政策激励下，海外电动自行车销量有望继续增长，保持持续发展势头。伴随疫情催化和世界各地消费升级，自行车产业电动化发展进程加快，我们预计到 2025 年全球电踏车销量有望达到 1430 万辆，对应 2021-2025 年CAGR 达 19%，将有效拉动电动自行车用锂离子电池需求，未来市场空间广阔。储能行业前景广阔，中小型储能市场需求旺盛。储能行业前景广阔，中小型储能市场需求旺盛。按照应用场景的不同，储能市场主要分为发电侧、电网侧、用户侧三大类，其中，细分领域下中小型储能如便携式储能和家用储能市场需求旺盛。1）便携式储能