【长城国瑞证券】医药生物行业双周报2025年第24期总第147期：ASH数据催化临近，关注血液病与商保目录受益标的-251202（24页）.pdf

1、1/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2025 年年 12 月月 2 日日证券研究报告证券研究报告医药生物行业双周报医药生物行业双周报 2025 年第年第 24 期总第期总第 147 期期ASH 数据催化临近，关注血液病与商保目录受益标的数据催化临近，关注血液病与商保目录受益标的行业回顾行业回顾本报告期医药生物行业指数跌幅为 4.40%，在申万 31 个一级行业中位居第 23，跑输沪深 300 指数（-2.19%）。从子行业来看，化学制剂、医疗设备跌幅居后，跌幅分别为 2.86%、2.95%；线下药店、疫苗跌幅居前，跌幅分别为 8.22%、6.42%。估值方面，截至 2025 年

2、11 月 28 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 29.46x（上期末 30.89x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（47.56x）、医院（41.17x）、医疗设备（36.77x），中位数为 32.61x，医药流通（14.58x）估值最低。本报告期，两市医药生物行业共有 47 家上市公司的股东净减持 52.92亿元。其中，4 家增持 0.84 亿元，43 家减持 53.76 亿元。重要行业资讯重要行业资讯：国家中医药局、国家医保局：适宜按病种付费的中医优势病种推荐目录阿斯利康：“度伐利尤单抗”获美国 FDA

3、批准新适应症，围手术期治疗胃癌大冢制药：IgA 肾病新药“斯贝利单抗”获美国 FDA 批准上市诺和诺德：口服司美格鲁肽治疗早期 AD 两项 III 期临床研究失败科兴生物：与巴西卫生部签署两项疫苗 PDP 项目协议投资建议：投资建议：国常会近期部署推进医保省级统筹，强调提升基金使用效率、强化基层服务能力，并协同推进分级诊疗，有望为高性价比产品和基层渠道扎实的企业营造更稳定的支付环境。2025 年国家医保谈判结果将于12 月初公布，叠加首版“商保创新药目录”同步落地，创新药支付行业评级：行业评级：报告期：2025.11.17-2025.11.30投资评级看好评级变动维持评级行行业走势业走势：XX

4、XX 分析师：分析师：分析师分析师 胡晨曦胡晨曦执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205分析师分析师 魏钰琪魏钰琪执业证书编号：S0200525060001联系电话：010-68099389公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦16层行业周报行业周报行业周报2/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明路径进一步拓宽，尤其利好具备差异化优势的肿瘤、自免及罕见病领域产品。此外，12 月上旬 ASH 年会将披露多项血液病领域关键数据，国内多家企业参与，或催化相关管线估值修复；12 月至明年1 月为全球 BD 交易旺季，具备国际化潜力的创新

5、药企有望通过License-out 等合作兑现价值。建议重点关注三类方向：一是医保或商保目录潜在受益的创新药企业；二是 ASH 数据读出在即的血液肿瘤标的；三是拥有扎实技术平台、具备海外合作预期的 Biotech及 CXO 龙头。风险提示：风险提示：政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。行业周报3/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明目录目录1 行情回顾行情回顾.52 行业重要资讯行业重要资讯.72.1 国家政策.72.2 注册上市.102.3 其他.143 公司动态公司动态.183.1 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测.183.2 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期

6、）.203.3 医药生物行业上市公司股票增、减持情况.214 投资建议投资建议.23行业周报4/24请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明表目录表目录表 1：重点覆盖公司投资要点及评级.18表 2：重点覆盖公司盈利预测和估值.19表 3：医药生物行业上市公司重点公告药品注册.20表 4：医药生物行业上市公司重点公告医疗器械注册.20表 5：医药生物行业上市公司重点公告其他.21表 6：医药生物行业上市公司股东增、减持情况.21图目录图目录图 1：申万一级行业涨跌幅（%）.5图 2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）.5图 3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM 整体法，剔除负值）.6