【浦银国际证券】科技行业调研：存储影响、新能源车预期、AI泡沫等问题反馈-251201（6页）.pdf

1、年年年年 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。科技科技行业行业|行业追踪行业追踪 科技行业调研科技行业调研：存储影响、新能存储影响、新能源车预期、源车预期、AI 泡沫等问题反馈泡沫等问题反馈 近期，近期，我们我们参加了立讯精密、华润微、传音控股、五菱汽车等参加了立讯精密、华润微、传音控股、五菱汽车等多多家上市公司的投资者日活动以及广州车展、家上市公司的投资者日活动以及广州车展、Counterpoint研讨会研讨会等等行业活动行业活动。在密集调研以及市场沟通中，我们着重回答市场关在密集调研以及市场沟通中，我们着重回答市场关注注

2、度度最高的三最高的三个大方向的问题：个大方向的问题：（一（一）存储对于行业的影响有多大？）存储对于行业的影响有多大？（二（二）明年）明年中国新能源车行业增长预期如何？中国新能源车行业增长预期如何？（三（三）AI 是否有泡沫以及是否有泡沫以及如何如何判断判断潜在的下行风险？潜在的下行风险？（一（一）存储对于行业的影响有多大？）存储对于行业的影响有多大？受到AI服务器配套存储需求的大幅增长以及全球头部晶圆厂的产能限制的影响，对于智能手机、电脑、平板等存储消耗较大的行业，存储的供应偏紧。（详情请见科技行业 2026 年展望）。存储产业供应偏紧、价格快速上升的状况在进入四季度以来较为明显，同时仍然处于

3、快速变化的阶段中。从智能手机大盘来看，存储成本上行会影响 2026 年智能手机大盘的需求。手机品牌厂商要么通过提升终端销售价格，要么通过调整其他零部件配置，来保障自身智能手机的量价平衡。所以，我们预计明年手机产品的综合吸引力（价格或配置）会受到影响。进一步来看，价格在人民币 1,000 元以下的智能手机受到的影响更大。一方面，LPDDR4 等产品受到行业产能影响更大，价格成本上扬幅度显著更大，手机厂商的成本端压力更大。另一方面，该价格段智能手机用户的价格敏感度更高，终端价格提升带来的需求影响更大。相应的，高价格段的智能手机需求受到的影响则相对较小。鉴于目前存储价格仍然处于快速变化的状况，市场普

4、遍预期明年一、二季度的智能手机行业需求会有减弱。我们也认可此判断。我们预期明年全球智能手机出货量同比将有微小的负增长。对于我们覆盖的板块而言，我们预计板块明年将受到存储的影响如下。1）手机品牌厂商受到的存储影响最大，毛利率空间会因此受到挤压。我们认为 2022 年期间存储价格上行时行业中终端厂商的毛利率低点值可以作为判断本轮存储价格上涨影响的参考。同时，从积极的一面来看，智能手机的头部厂商均具备锁定存储供应的能力，即在行业供应紧缺时，能够保障足量供应。因此，压力会再次传导至行业中的小型厂商，行业份额有机会进一步向头部厂商集中。浦银国际浦银国际 行业追踪行业追踪 科科技行技行业业调研：调研：存储

5、影响、新能源车预期、存储影响、新能源车预期、AI 泡沫等问题反馈泡沫等问题反馈 沈岱沈岱 首席科技分析师 tony_(852)2808 6435 黄佳琦黄佳琦 科技分析师 sia_(852)2809 0355 2025 年 12 月 1 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 年年年年 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。科技科技行业行业|行业追踪行业追踪 2）智能手机供应链，包括零部件和组装环节，受到存储的直接影响较小，更多是间接的影响。供应链暂时没有观察到手机品牌厂商直接将存储成本的压力向供应链转嫁的情况。不过，手

6、机品牌厂商可能通过沿用此前零部件的方式，降低手机的非存储的物料成本。因此，一些新兴功能配置向中低端机型渗透的速度在明年会放慢。总结来看，根据我们与产业的沟通，手机品牌端暂无意向在本次存储价格上行的阶段，通过终端产品来迅速获取市场份额。而在终端竞争相对克制的情况下，行业主要品牌的毛利率则会有较好的锚点。进一步看，我们认为高端智能手机，例如具备更好端侧AI 功能的机型以及苹果的新形态机型，有望为行业上行空间提供支撑。（二（二）明年中国新能源车行业增长预期如何？）明年中国新能源车行业增长预期如何？从近期的交流和反馈来看，市场对于 2026 年中国新能源车市场的预期普遍较为悲观。市场普遍认为受到购置税