【海通国际】11月新能源车销量跟踪：“翘尾”行情遇冷，全年格局基本落定-251202（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件 各大车企陆续披露 11 月销量，年末冲刺阶段的格局分化进一步加剧，“翘尾”效应也明显弱于往年。随着“两新”政策补贴基本退出，销量增速趋缓甚至下滑的态势恐难以逆转。点评点评 11 月月“翘尾”行情遇冷“翘尾”行情遇冷，销量排位洗牌销量排位洗牌。11 月，比亚迪销量 48 万辆，同比降 5%，环比增 9%，未达 50 万辆大关，主要受国内需求走弱拖累；其中 11 月国内销量 34.8 万辆，同比下降 27%。1-11 月累计销量 418.2 万辆，同比增 11%。11 月海外出口破 13 万辆续创新高，同比大增近 300%，全球化持续加速。吉利 11 月销量 31

3、 万辆，同比增 24%，环比增 1%；1-11 月累计 279 万辆，同比增 42%，全年 300 万销量目标完成在望。其中新能源车 11 月销量18.8 万辆，同比增 53%，环比增 6%，渗透率超 60%，已成为销量主力。银河品牌带来新能源增量主要贡献，11 月销量 13.3 万辆，同比增 76%，1-11 月累计 113.5 万辆，同比增 167%，引领吉利新能源的中高端化步伐；领克 11 月销量 3.5 万辆，同比增 7%；极氪 11 月交付 2.9 万辆，同比增 7%；11 月海外出口 4.2 万辆，同比增 22%。头部新势力头部新势力销量销量增速放缓增速放缓，全年全年行业行业格局已

4、基本落定格局已基本落定。零跑汽车 11 月销量再超 7 万辆，同比续增 75%，环比持平，已连续两个月突破 7 万辆。111 月累计交付 53.6 万辆，同比增长 113%，提前完成 50 万辆全年目标。LEAP3.5平台加持的 B、C 系列交付持续放量，11 月零跑 A10 亮相广州国际车展，补齐零跑 ABCD 产品矩阵的最后一块拼图；Lafa 5 于月底上市，限时起售价 9.28 万元竞争优势很强。鸿蒙智行 11 月全系交付 8.2 万辆，同比增 90%，环比增 20%；其中问界 M7、M9 Ultra 持续供不应求，智界 11 月交付突破 1 万台，实现连续两个月破万，大定数量连续三个月

5、亦破万。“五界”产品矩阵现已完备，明年的表现值得期待。小米汽车 11 月交付再超 4 万辆，连续三个月站稳“4 万+”，公司于当月业绩会上表示，全年 35 万辆目标预计于第三周提前完成，并将全年交付预期上调至 40 万辆以上。理想汽车 11 月交付 3.3 万辆，同比降 32%，环比增 4%，1-11月累计 36.2 万辆，同比降 18%；Q4 爬产仍受 i6 电池供应商切换及 MEGA 召回影响，加之增程车型进入产品老化期，高端市场竞争加剧，12月交付出现惊喜的可能性有限。对比来看，小鹏汽车11月交付3.7万辆，同比增19%、环比降 13%；1-11 月累计交付 39.2 万台，同比增长 1

6、56%，当前能否冲刺至全年 45万辆的里程碑仍存在不确定性。蔚来 11 月销量为 3.6 万辆，同比增 76%、环比降 10%，主要受乐道交付走弱所致。分品牌看，主品牌交付 1.8 万辆，环比再增 7%，实现连续四个月增长；乐道交付 1.2 万辆，环比大降 32%，下行时点早于市场预期；萤火虫交付 6088 辆，再创新高。1-11 月累计交付仅 27.8 万辆，而 Q4 指引对应 12 月需完成 4.34.8 万辆。在 ES8 生产与交付节奏进一步提速的前提下，我们判断 Q4 实现盈利的能见度依然偏低。在行业反内卷监管持续、补贴基本退出的在行业反内卷监管持续、补贴基本退出的背景下，背景下，12