【海通国际】公用事业行业周报：26年长协电比例预计将降低-251201（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业周报行业周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.01 26 年长协电比例预计将降低年长协电比例预计将降低 Table_Industry 公用事业公用事业 table_Authors 本报告导读：本报告导读：在市值考核的背景下，国央企股价偏弱的或都有回购的诉求，火电也有提分红或者在市值考核的背景下，国央企股价偏弱的或都有回购的诉求，火电也有提分红或者回购增持的可能。回购增持的可能。投资要点：投资要点：Table_Summary 江苏 12 月集中竞价交易价格回落至 0.340 元/度（11 月 0.

2、356 元/度），安徽机制电价 0.38 元/度。我们认为担忧南方符合基本面，北方会好一些，预计电价跌幅有限，北方部分省市甚至能上涨，预计长协签订后行业估值会好转，近期风光公司开始增持：三峡集团 10月 9 日-11 月 21 日增持总股本的 0.03%，累计增持达总股本 0.65%；宁德时代参股大渡河丹巴水电站，持股 10%。在市值考核的背景下，国央企股价偏弱的或都有回购的诉求，火电也有提分红或者回购增持的可能。截止 10 月底，全国累计发电装机容量 37.5 亿千瓦，YOY+17.3%，光伏/风电/核电/火电/水电 11.4/5.9/0.62/15.15/4.44 亿千瓦，YOY+43.8

3、%/+21.4%/+7.6%/+6.0%/+3.0%，全国规上工业企业利润总额5.95 万亿元，YOY+1.9%。其中，采矿业/制造业/电热气水分别 YOY-27.8%/+7.7%/+9.5%。中电联首席专家陈宗法：中电联首席专家陈宗法：（1）煤电发电业务 2021-2024 年净亏 263亿，2025 年底或扭亏，但供热业务“十四五”累计亏损超 1200 亿元。未来煤电运行定位或为“调峰第一、备用第二、供热第三、发电第四”。（2）2025 年煤电装机预计为 12.7 亿千瓦，在全国装机占比将降至32.6%。（3）2025 前三季度煤电装机增加 0.39 亿千瓦，同比+0.24 万千瓦，煤电同

4、比-199 小时，发电量 YOY-2.4%。机制电价竞价：机制电价竞价：2025-2026 上海/天津/安徽/黑龙江机制电价为0.416/0.320/0.384/0.228 元/度，机制电量 5.38/9.39/17.55/63.04 亿度，入围项目 2039/1279/8110/277 个；安徽省 2026 机制电价接近竞价上限超预期，目前是分布式光伏为主。26 年电力中长期市场交易方案：降低长协比例是主流。年电力中长期市场交易方案：降低长协比例是主流。1、福建：（1）用户侧年度中长期电量不低于年用电 70%（25 年 80%），加月度后不低于 80%。（2）煤电长协不低于年发电量 60%、

5、核电不低于70%，保障各月的中长期签约比例不低于 80%。（3）现货市场运行期间，批发用户按照市场化交易形成的分时电价执行，签订分时段套餐的零售用户按照套餐约定的分时电价执行，均不再执行福建省分时电价政策。2、浙江 26 年中长期比例不低于 90%（延续了 25 年），年协不低于 70%（25 年未提及），零售套餐参考价格按照年度交易均价 60%、月度交易均价 30%、现货市场均价 10%的权重确定，3、青海 26 年年度长协比例煤机 60%，去年为 80%。风险提示。风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。2025-12-01

6、行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 APPENDIX 1 Summary Investment Highlights:Jiangsus December auction price fell to RMB 0.340/kWh(November RMB 0.356/kWh),Anhuis mechanism price is RMB 0.38/kWh.Concerns in the south align with fundamentals,while the north may see limited price drops or even increases.I