1、2021华创 版权所有证券研究报告|医药生物|2025年11月29日本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。华创医药投资观点&研究专题周周谈 第152期血液净化器械行业专题本周专题联系人：李婵娟 陈俊威华创医药团队：首席分析师 郑辰联席首席分析师 刘浩医疗器械组组长 李婵娟中药和流通组组长 高初蕾

2、分析师 王宏雨分析师 朱珂琛分析师 陈俊威分析师 张良龙执业编号：S0360520110002邮箱：执业编号：S0360520120002邮箱：执业编号：S0360520110004邮箱：执业编号：S0360524070002邮箱：执业编号：S0360523080006邮箱：执业编号：S0360524070007邮箱：执业编号：S0360525060002邮箱：执业编号：S0360525110002邮箱：行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第一部分1ZUYoMyQmPmRnPqOyRqPpP7NaO9PsQqQpNtOfQqRnPjMoOrQaQqRmMvPsOmRxNqNrQ

3、3本周行情回顾 本周，中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位。本周涨幅前十名股票为海王生物、粤万年青、广济药业、金迪克、前沿生物-U、必贝特-U、北大医药、欧林生物、特一药业、华人健康。本周跌幅前十名股票为*ST长药、惠泰医疗、康为世纪、万泰生物、维康药业、新产业、佰仁医疗、舒泰神、华熙生物、京新药业。本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨幅排名前/后十名的股票资料来源：Wind，华创证券-2%0%2%4%6%8%10%通信电子轻工制造传媒商贸零售机械国防军工基础化工综合有色金属汽车计算机纺织服装电力设备及新能源消费者服务医药建筑建材综合金

4、融家电农林牧渔钢铁房地产电力及公用事业非银行金融食品饮料银行交通运输煤炭石油石化17.81%18.53%19.94%21.40%22.04%23.12%31.29%31.74%36.20%38.21%0%10%20%30%40%50%华人健康特一药业欧林生物北大医药必贝特-U前沿生物-U金迪克广济药业粤万年青海王生物-3.32%-3.85%-5.08%-5.33%-5.67%-6.46%-7.08%-8.81%-9.61%-15.33%-20%-15%-10%-5%0%京新药业华熙生物舒泰神佰仁医疗新产业维康药业万泰生物康为世纪惠泰医疗*ST长药行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件0102

5、03第二部分5整体观点和投资主线 创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC数量以及BD金额）转换，迎来产品为王的阶段。2025年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。医疗器械：1）今年以来，以影像类为代表的设备招投标量回暖明显，设备更新在持续推进中，关注迈瑞联影开立澳华等。家用医疗器械市场也有补贴政策推进，叠加出海加速，关注鱼跃等；2）发光集采去年陆续落地，国产龙头从报量来看份额提升

6、可观，有望加速进口替代，且发光出海深入，关注迈瑞新产业等；3）骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康春立等。神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等；4）海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面，重回高增长车道。生命科学服务：公司做大做强有望成为贯穿板块生命周期的一条主线。行业需求有所复苏，供给端出清持续，此前加杠杆式经营模式，相关公司有望在进