【华源证券】新消费行业周报：泡泡玛特海外旺季将至；化妆品集合店渠道销售逐步复苏-251130（7页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告商贸零售商贸零售行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：泡泡玛特海外旺季将至；化妆品集合店渠道销售逐步复苏泡泡玛特海外旺季将至；化妆品集合店渠道销售逐步复苏新消费行业周报（2025.11.24-2025.11.28）投资要点：投资要点：泡泡玛特海外旺季将至泡泡玛特海外旺季将至，IPIP 影响力影响力有望有望持续释放持续释放。黑五、感恩节、圣诞节接踵而来，海外销售旺季将至。泡

2、泡玛特参加感恩节花车游行，IP 国际影响力有望持续释放：感恩节游行于美国当地时间 11 月 27 日举行，泡泡玛特搭乘名为“Friendsgiving inPOP CITY”的主题花车，花车上有一对 16 英尺高的 LABUBU 与 MOKOKO 毛绒气模雕塑，为梅西感恩节游行历史上首个使用“毛绒+充气”材质结合的浮雕装置。此外游行还联同 Skullpanda、Dimoo 和 Molly 等角色一起亮相。老 IP 持续运营，新 IP逐步发力，产品形态从盲盒、毛绒拓展至可动玩偶、饰品等，带动品牌影响力持续破圈。公司作为中国潮玩行业的头部企业，具备 IP 玩具全产业链运营能力，公司通过出众的 IP

3、 创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。持续看好公司在潮玩赛道的品牌形象、IP 研发运营能力及营销能力。化妆品集合店渠道化妆品集合店渠道销售逐步复苏，销售逐步复苏，自然堂占据总榜及国货榜双榜首位自然堂占据总榜及国货榜双榜首位。根据青眼数据，2025 年前 10 个月化妆品集合店渠道（涵盖多品牌、多品类美妆产品，以线下实体为主要场景的化妆品店）销售额同比由负转正至 0.39%（去年同期销售额同比-6.7%），店均销售额同比增长 1.2%，客单数同比增长 9.4%。从从品类品类来来看，看，护肤品增长乏力，市

4、场份额同比下降 4.7%，而洗发护发、身体护理、香水香氛等品类显著增长，分别同比增长 9.7%、7.3%、7.3%，凸显当下消费需求或转型至悦己型方向；从竞争格局来看，从竞争格局来看，2021-2025 年化妆品集合店 TOP20 品牌市场集中度波动回升，2025 年 1-10 月 TOP20 品牌市占率回升至 17.6%，具体来看，自然堂位居总榜及国货榜双榜首位，外资品牌则由雅诗兰黛领衔，半亩花田、茉珂、舒肤佳、衡美肤、海蓝之谜位居销售额增速前 5，其中半亩花田以 35.7%的增速占据首位。投资分析意见：投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观

5、念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备 IP 创造及对IP 运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。风险提示：风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 3 30 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读

6、正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 7页内容目录内容目录1.1.本周新消费行业行情跟踪本周新消费行业行情跟踪.4 42.2.重点行业数据重点行业数据.4 43.3.投资分析意见投资分析意见.5 54.4.风险提示风险提示.5 5源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 7页图表目录图表目录图表图表 1 1：各行业本周涨跌幅表现（各行业本周涨跌幅表现（2025.2025.1111.2424-2025.-2025.1111.2828）.4 4图表图表 2 2：1010