【国投期货】大宗商品周报：美元流动性边际收紧 商品短期或承压运行-251117（9页）.pdf

1、大宗商品周度报告 大宗商品周度报告 2025年11月17日2025年11月17日大宗商品周报大宗商品周报国投期货国投期货胡静怡胡静怡投资咨询号投资咨询号Z0019749Z0019749期货从业资格号F03090299行情回顾行情回顾：商品市场上周震荡上行，整体收涨0.87%，其中贵金属领涨5.07%，有色和农产品分别上涨0.77%和0.67%，黑色和能化分别下跌0.4%和0.65%。商品市场20日平均波动率继续回落，贵金属、化工以及软商品板块降波相对明显。资金方面，全市场规模进一步上升，主要贡献来源于贵金属，仅黑色板块表现为资金净流出。展望展望：美国政府停摆结束给市场风险偏好带来一定利好，不过

2、美联储多位官员表态仍偏鹰，CME“美联储观察”显示美联储12月降息25个基点的概率已跌破50%。国内来看，固定资产投资同比增速降幅扩大，地产销售弱于往年季节性，内需恢复仍然偏慢。美元流动性边际收紧，商品市场短期或承压运行。贵金属方面，上周市场预期美国政府停摆期间积压的经济数据会证实经济走弱的趋势，提高降息概率，推升板块走强。不过美联储官员发言偏鹰压制降息预期，短期市场等待经济数据继续权衡经济和货币政策前景，板块或高位震荡。有色方面，国内固定资产投资和社融不及预期，美联储12月降息预期降温，短期宏观环境偏负面。基本面来看，库存小幅累积，远期供需预期偏紧，短期或承压运行。黑色方面，螺纹表需小幅下滑

3、，产量同步回落，库存继续下降。铁水产量上周有所回升，不过未来仍存在减产空间，钢厂利润水平一般，对原材料压价情绪较浓。铁矿国内到港量处于同期高位，市场开始交易边际宽松的现实基本面。碳元素供应充裕，安监进驻煤炭主产区，关注相关影响。10月地产投资降幅继续扩大，基建和制造业投资增速继续回落，钢材出口高位有所回落。短期板块或震荡运行。能源方面，OPEC11月报将非OPEC+供应增速上调，同时维持需求增速不变，平衡表预估从短缺转向平衡，IEA月报亦上调供需盈余预期，最新EIA原油库存超预期增加641.3万桶，宽松预期持续被验证，油价承压下行。不过俄乌的地缘博弈面临再度加剧，对油价形成一定支撑，但上周遇袭

4、的俄罗斯黑海港口已在周日恢复装船，短期油价或承压运行。化工方面，聚酯品种来看，海外汽油裂差偏强及美国芳烃供应紧张再度提振亚洲芳烃市场，不过考虑到化工需求有转弱预期，且海外需求持续性有待观察，短期或震荡运行。建筑品种来看，PVC方面印度BIS认证取消，略超市场预期，但整体影响不大，后续关注印度反倾销政策是否会落地，短期或震荡运行。农产品方面，USDA11月供需报告显示，美国新作大豆种植/收获面积均未调整，单产、产量、出口量、期末库存均有不同程度的下调，数据基本符合预期。不过由于市场此前已经交易利多预期，报告公布后美豆价格大幅回落，短期豆粕或跟随美豆回调。棕榈油现实的供需面显示马来西亚仍然是高库存

5、的现状，受美豆影响，豆油表现或弱于棕油。短期油脂油料或震荡偏弱运行。美元流动性边际收紧商品短期或承压运行美元流动性边际收紧商品短期或承压运行国投期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅商品市场上周震荡上行，整体收涨0.87%，其中贵金属领涨5.07%，有色和农产品分别上涨0.77%和0.67%，黑色和能化分别下跌0.4%和0.65%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、苹果和菜油，涨幅分别为7.55%、5.86%和4.09%；跌幅较大的品种为焦煤、鸡蛋和玻璃，跌幅分别为6.14%、5.78%和5.41%。商品市场20日平均波动率继续回落，贵金属、化工

6、以及软商品板块降波相对明显。资金方面，全市场规模进一步上升，主要贡献来源于贵金属，仅黑色板块表现为资金净流出。0.87%0.67%-0.65%-0.40%0.77%5.07%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%白银苹果菜油黄金锡豆一苯乙烯淀粉玉米纸浆铁矿石天然橡胶纯碱铜豆粕铝豆油PTA聚乙烯螺纹钢热卷白糖聚丙烯PVC棕榈油沥青乙二醇硅铁原油生猪棉花锌不锈钢菜粕镍甲