医美行业深度报告：掘金医美赛道迎接春暖花开-220831（20页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信国际证券本报告版权属于安信国际证券(香港香港)有限有限集团集团。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。医美行医美行业深度业深度报告报告：掘金医美掘金医美赛道，赛道，迎接春暖花开迎接春暖花开 医美本质上医美本质上属于消费性医疗属于消费性医疗，兼具医疗和美容消费的优点，兼具医疗和美容消费的优点，且且不受医保控费不受医保控费、集、集采等政策采等政策的的扰动，故投资者更愿意给予扰动，故投资者更愿意给予医美行业医美行业更高的估值溢价更高的估值溢价。中国医美市场中国医美市场规模规模排排全球第二，但渗透率远低于日本、韩国等国家全球第二，但渗透率远低于日本、韩国等国家。在消费

2、升级、人口结构变在消费升级、人口结构变化、医疗技术逐步成熟等化、医疗技术逐步成熟等多重多重因素的共振下，中国医美市场未来发展前景广阔因素的共振下，中国医美市场未来发展前景广阔。报告摘要报告摘要 行业概览：行业概览：中国医美市场中国医美市场规模规模全球第二，但渗透率远低于日本、韩国等国家。全球第二，但渗透率远低于日本、韩国等国家。中国医美市场不断扩容，已成为全球第二大医美市场，市场规模从 2017 年的 993 亿元增长至2021 年的 1891 亿元，CAGR 为 17.5%，增速远高于全球增速（3.0%）。随着消费升级、人口结构变化、医疗技术逐步成熟和网红/直播经济的兴起，预计 2030年市

3、场规模有望达 6382亿元，是 2021 年的 3倍。尽管中国医美市场规模庞大，但是与其他国家相比，中国医美市场的渗透率仍然较低。2020 年我国每千人疗程量仅20.8 次，是巴西的一半，韩国的四分之一，存在较大的提升空间。中中上游轻医美：上游轻医美：注射类：注射类：玻尿酸玻尿酸处于处于红海市场，肉毒红海市场，肉毒素、再生类素、再生类产品产品等等种类种类为蓝海领域，竞争格为蓝海领域，竞争格局良好局良好。近几年多款玻尿酸产品集中上市，导致国内玻尿酸同质化比较严重，竞争较为激烈。中国肉毒素市场增速维持在 25%-30%，2021 年市场规模为 46 亿元，预计于 2030 年达到 390 亿元，是

4、 2021 年的 8 倍。目前国内仅 4 款肉毒素产品上市，竞争格局清晰，高端和低端品牌分别以保妥适和衡力为代表，中端品牌乐提葆异军突起，瓜分市场份额。不断更新迭代的再生类产品是未来医美的增量市场，少女针、童颜针等新概念的涌现，加速打造“第二成长引擎”，推动医美市场进一步增长。能量源能量源设备设备：高端高端合规产品仍以外资为主导合规产品仍以外资为主导，国产国产替代是未来趋势。替代是未来趋势。光电医美设备治疗时间较短，具有恢复期短、无创或微创、见效快等特点。国内光电医美设备大部分属于第 III 类医疗器械，具有一定门槛。目前国内兼具品牌和疗效的强脉冲光、射频等医美设备主要依赖于进口产品，具备先发

5、优势且在研产品较多的国产企业将会脱颖而出 下游整形美容医院：下游整形美容医院：医美机构竞争激烈且行业集中度较低，市场参与者众多医美机构竞争激烈且行业集中度较低，市场参与者众多，其中私立医院占 82%的市场份额。具有技术优势和品牌影响力的龙头医美机构已起步，并将继续通过收购、品牌授权等方式进行资产重组，预计未来几年行业并购趋势将持续。根据资质，下游医美机构可分为三级整形美容医院、医疗美容医院、医疗美容门诊部和医疗美容诊所。其中，三级整形美容医院门槛最高且可复制性最低，医疗美容诊所门槛较低且可复制性高。投资建议：投资建议：目前深圳、上海和北京的疫情对 Q2 消费的负面影响基本 price in，上

6、海从 6 月开始正式解封，全国疫情防控政策逐步边际宽松，我们认为现已进入疫情后时代消费复苏的投资逻辑主线，看好后续消费医疗板块的反弹。医美本质上属于消费性医疗，兼具医疗和美容消费的优点，且不受医保控费、集采等政策的扰动，故投资者更愿意给予医美行业更高的估值溢价。在消费升级、人口结构变化、医疗技术逐步成熟等多重因素的共振下，中国医美市场未来发展前景广阔。建议关注标的建议关注标的：爱美客（300896.SZ）、贝泰妮（300956.SZ）、华熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH/6826.HK）、复锐医疗科技（1696.HK）和医思健康（2138.HK）。风险提示：风险提示：