润本股份-卡位驱蚊+婴童双概念把握渠道变革红利-220831（26页）.pdf

1、润本股份：卡位驱蚊+婴童双概念，把握渠道变革红利分析师马莉联系人汤秀洁王长龙证书编号S1230520070002邮箱2022年8月证券研究报告p 1、行业：品牌崛起过程中享受的行业红利性、行业：品牌崛起过程中享受的行业红利性，并非是单纯的行业，并非是单纯的行业，而是，而是“行业行业+渠道渠道”的双重的双重。从细分赛道看，驱蚊品类细分。从细分赛道看，驱蚊品类细分+形态创新趋形态创新趋势明显，细分赛道增速可达势明显，细分赛道增速可达15%-25%；从渠道变革看，；从渠道变革看，2020年起电商占母婴护理销售比例超年起电商占母婴护理销售比例超50%，5年年CAGR 超超30%。驱蚊整体行业增速约驱蚊

2、整体行业增速约8%，细分賽道和形态创新品类增速突破，细分賽道和形态创新品类增速突破15%。2015-2019年我国驱蚊杀虫零售额由62亿元增至84亿元，CAGR 8.0%。其中儿童适用杀虫驱蚊市场由3.9亿元增长至9.0亿元，CAGR达23.6%；新型形态杀虫驱蚊市场由20亿元增长至37亿元，CAGR达16.4%。母婴护理增速约母婴护理增速约15%，渠道变革电商平台以，渠道变革电商平台以 32%复合增速爆发，复合增速爆发，2020起赶超传统母婴店体量。起赶超传统母婴店体量。2015-2020年中国母婴护理市场规模由230亿元增至465亿元，CAGR达15%，其中线上渠道CAGR32%且2020

3、年占比达54%。同期婴童护理市场规模由153亿元增至284亿元，CAGR达13%，根据中国婴幼儿洗护调研报告2021年版，电商已成为最主流核心渠道。p 2、润本：卡位驱蚊、婴童双概念，贯彻大品牌小品类战略，从驱蚊切入个护赛道并逐渐丰富婴童、精油新品类。、润本：卡位驱蚊、婴童双概念，贯彻大品牌小品类战略，从驱蚊切入个护赛道并逐渐丰富婴童、精油新品类。2019-2021年营收分别为2.8/4.4/5.8亿元，CAGR45%；归母净利润0.4/0.9/1.2亿元，CAGR84%；毛利率54%/53%/53%；净利率受益于优秀控费能力由13%升至21%。从收入拆分看，2021年驱蚊/婴童/精油业务占比

4、分别为39%/37%/23%；从渠道拆分看，2021年线上/线下占比分别为78%/22%。p 3、公司亮点：定位精准，百元内高性价比专业婴童驱蚊品牌；较早切入传统电商渠道，天猫京东排名均遥遥领先，抖音爆发力值得期待、公司亮点：定位精准，百元内高性价比专业婴童驱蚊品牌；较早切入传统电商渠道，天猫京东排名均遥遥领先，抖音爆发力值得期待定位定价精准、品牌形象明确：百元内高性价比定位定价精准、品牌形象明确：百元内高性价比+专业驱蚊专业驱蚊+婴童安全。婴童安全。产品均价百元以下定位中低端价格带；品牌叠加“母婴”+“驱蚊”概念，较驱蚊公司突出“婴童安全”，较婴童护理公司突出“驱蚊专业”，差异化定位准确。较

5、早深耕天猫较早深耕天猫+京东双龙头电商渠道，先发优势沉淀品牌力。京东双龙头电商渠道，先发优势沉淀品牌力。连续三年蚊香液销售额排名天猫第一，连续两年母婴洗护用品在京东618排名前二。p 4、未来增长：拓品类、未来增长：拓品类+扩渠道双管齐下，迎行业品类精细化、渠道电商化的变革红利。扩渠道双管齐下，迎行业品类精细化、渠道电商化的变革红利。重点拓展儿童防晒、止痒等产品以丰富品类结构促增长。重点拓展儿童防晒、止痒等产品以丰富品类结构促增长。在研产品7项，涵盖儿童防晒、止痒、洗护、保湿等多品类以及驱蚊产品的迭代升级。百元内高性价比的生活必需品，匹配抖音渠道消费特性百元内高性价比的生活必需品，匹配抖音渠道

6、消费特性。抖音GMV从2020年141万元增长至2021年4617万元。投资要点投资要点22WPY3W0XZZoMnPaQ9R6MtRrRsQnPkPpPxOeRoOnP7NnNvMNZsPqRuOnQrP1、行业竞争加剧风险、行业竞争加剧风险日化行业属充分竞争行业，国内外知名企业数量众多，同时国内存在较多小规模企业，市场集中度低，行业竞争较为激烈。如果公司不能持续投入资源进行产品开发、供应链优化、市场维护和开拓，有效应对未来复杂和激烈的市场竞争环境，公司的生产经营将面临不利影响。2、行业监管政策变化的风险、行业监管政策变化的风险2021年8月，国家市场监督管理总局发布化妆品生产经营监督管理办