【东吴证券】优优绿能（301590）-充电模块龙头企业，进军HVDC打造第二增长极-250930（36页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/36 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 优优绿能（301590）充电模块龙头企业充电模块龙头企业，进军，进军 HVDC 打造第二增打造第二增长极长极 2025 年年 09 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 证券分析师证券分析师 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600525090005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)23

2、3.32 一年最低/最高价 145.10/241.55 市净率(倍)5.09 流通A股市值(百万元)1,904.96 总市值(百万元)9,799.44 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)45.82 资产负债率(%,LF)30.26 总股本(百万股)42.00 流通 A 股(百万股)8.16 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,376 1,497 1,438 1,796 2,540 同比（%）39.24 8.86(4.00)24.93 41.45 归母净利润（百万

3、元）268.38 256.03 203.51 314.76 507.15 同比（%）36.84(4.60)(20.52)54.67 61.12 EPS-最新摊薄（元/股）6.39 6.10 4.85 7.49 12.07 P/E（现价&最新摊薄）36.51 38.27 48.15 31.13 19.32 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 充电模块龙头企业，深度受益高功率快充需求。充电模块龙头企业，深度受益高功率快充需求。公司成立于 2015 年，是国内直流充电桩模块领军企业之一，24 年在国内充电模块市占率达16%，位居行业第二。创始人团队软硬件搭配技术实力雄厚

4、，多年来保持高强度研发投入，截至 2024 年末，公司研发人员已达 293 人，占公司员工超过 50%，25H1 研发费用率高达 8.3%，引领充电模块产品不断迭代升级。公司出海较早，欧洲市场进展顺利，深度绑定 ABB 等海外头部客户。22-24 年公司营收分别为 9.88/13.76/14.97 亿元，跟随高功率快充需求快速增长。25 年受海外主要市场欧洲桩企需求疲软影响，增速有所放缓，25H1 实现营收 7.2 亿元，同比基本持平，归母净利润 1.1 亿元，同比-25%，展望 2026 年，我们预计公司有望重新回归增长轨道。国内市场稳增、海外复苏保证主业确定性，新产品、新商业模式前瞻布国内

5、市场稳增、海外复苏保证主业确定性，新产品、新商业模式前瞻布局寻求突破。局寻求突破。1）国内市场，）国内市场，25H1 国内营收 5.86 亿元，同比+23%，毛利率 23.64%，同比-3.93pct，主要系质保费 24H2 起改计入营业成本、国内价格竞争激烈影响。公司引领充电模块向高功率、高效率方向发展，率先推出 60kW 和 80kW 高功率模块，卡位优势显著。电动重卡放量提高对大功率模块的需求，公司作为大功率模块的龙头企业，重卡充电市场有望体现出公司的技术。展望全年，我们预计国内收入有望保持增长，毛利率受益于电动重卡需求的放量，有望有所修复。2）海外市场，）海外市场，25H1 海外营收

6、1.37 亿元，同比-44%，毛利率 55%，同比+2.49pct，收入承压主要系欧洲市场需求较为疲软，我们认为 26 年欧洲充电桩需求将有所好转。从结构层面看，高压直流快充渗透率加速提升，公司凭借性价比和系统解决方案能力，向海外客户推广一体化解决方案，从模块到系统价值量有望带来超 3 倍的提升，客户降本+公司产品价值量提升，商业模式跑通发展潜力大，且盈利能力有望持续提升。展望 26 年，我们预计公司海外收入有望恢复快速增长。HVDC 趋势明确市场广阔，技术同源趋势明确市场广阔，技术同源&积淀深厚积淀深厚&客户优质，有望快速客户优质，有望快速切入赛道。切入赛道。全球 AIDC 资本开支高增长，