【大同证券】造纸行业周报：包装纸提价传导顺畅，浆价企稳支撑盈利修复-250930（9页）.pdf

1、请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告证券研究报告造纸造纸行业周报行业周报行业评级：看好行业评级：看好发布日期：发布日期：2025.9.2025.9.3030造纸行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http:/核心观点核心观点包装纸价格稳中有升包装纸价格稳中有升，旺季需求支撑显现旺季需求支撑显现：本周箱板纸市场均价环比上涨 25 元/吨至 5370 元/吨，瓦楞纸均价坚守 3040

2、 元/吨的近期高位。此次提价是 9 月以来玖龙、山鹰等头部纸企涨价函的顺利落地，表明提价正逐步向下游有效传导。此举反映了在废纸、能源等综合成本压力下，行业集中度提升所带来的议价能力增强。纸浆价格分化趋缓纸浆价格分化趋缓，供需端趋于紧平衡供需端趋于紧平衡：原料端呈现企稳态势，国内漂针浆价格持平于 5725 元/吨，而漂阔浆微涨 7.5 元/吨至 4232.5 元/吨，两者价差继续收窄，预示前期剧烈的品种分化正趋于缓和。基本面方面，上海期货交易所纸浆库存周度下降，期货价格同步微升，这一组合印证了港口库存压力有所缓解，供需关系正趋向紧平衡。行业转型步伐加快行业转型步伐加快，龙头业绩验证盈利弹性龙头业

3、绩验证盈利弹性：本周行业动态明确指向产业结构升级的加速。金东纸业 28 万吨特种纸项目封顶，芬林纸板高调亮相 CPiS，这一系列动向共同表明，造纸业正朝着“高端化、绿色化、集约化”方向坚定演进。与此同时，玖龙纸业公布的 2025 财年中期业绩显示，其归母净利润同比激增 135.4%，以强劲的财务数据验证了头部企业在行业复苏周期中显著的盈利弹性与竞争优势。估值与基本面匹配估值与基本面匹配，板块配置价值凸显板块配置价值凸显：截至本周截至本周，造纸板块造纸板块估值仍处于历史偏低区间，当前板块正受到估值仍处于历史偏低区间，当前板块正受到“旺季需求稳撑旺季需求稳撑+成本预期改善成本预期改善+产业升级加速

4、产业升级加速”三重利好的共同驱动，边际改三重利好的共同驱动，边际改善逻辑明确。龙头企业现金流状况良好，中期业绩确定性高善逻辑明确。龙头企业现金流状况良好，中期业绩确定性高，使得板块在当前市场中同时具备了低估值的防御属性与业绩使得板块在当前市场中同时具备了低估值的防御属性与业绩改善的弹性空间改善的弹性空间。随着行业景气度的持续回暖和企业盈利能力随着行业景气度的持续回暖和企业盈利能力的进一步验证，后续板块估值修复的空间值得期待。的进一步验证，后续板块估值修复的空间值得期待。风险提示风险提示需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。包装纸提价传导顺畅，浆价企稳支撑盈利修复包装纸提价传导

5、顺畅，浆价企稳支撑盈利修复【2025.2025.9 9.2222-2025.-2025.9 9.2828】请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告证券研究报告造纸造纸行业周报行业周报一、一、行业要闻行业要闻李洪信谈造纸业李洪信谈造纸业“反内卷反内卷”关键在于关键在于据 Fastmarkets 报道，Fastmarkets2025 年度国际终身成就奖获奖者，太阳纸业创始人李洪信先生，于近日接受 Fastmarkets 专访，回顾他带领太阳企业快速、稳健发展的历程，分享他对企业和浆纸行业的愿景。在采访中，李洪信先生回应了行业特别关心的“反内卷”的话题。李洪信表示当前，中国浆纸市场“内卷式”竞争，其

6、根源在于部分产品出现结构性、阶段性产能过剩，导致其陷入了同质化恶性竞争的“红海”。要跳出这种竞争态势，关键在于持续聚焦客户需求，做好原料、工艺、产品“三个差异化”的创新与提升，积极研发真正契合客户和市场细分需求的产品，坚定践行“品价比”理念，致力通过品类的多元选择，品质的可靠稳定，品牌的强劲赋能引领市场、赢得主动。为缓解原纸成本压力为缓解原纸成本压力 大量纸板厂发布涨价函大量纸板厂发布涨价函近日，以玖龙、山鹰为代表的纸企发布了新一轮调价函，进一步抬升了原纸价位。在原材料成本持续上升的形势下，浙江、湖南、广西、湖北等全国多个省市传来大量纸板涨价函，涨幅普遍为 3%-4%，同时不接受等通知或暂不收