1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1919 Table_Page 投资策略周报|医药生物 证券研究报告 医药生物行业医药生物行业 从银屑病治疗实践变迁看自免药物的迭代从银屑病治疗实践变迁看自免药物的迭代升级升级 核心观点核心观点：从银屑病治疗实践变迁看自免药物的迭代升级从银屑病治疗实践变迁看自免药物的迭代升级。银屑病具体病因尚未完全明确，其病理核心是免疫系统的异常反应，白细胞介素 23（IL-23）和辅助性 T 细胞 17（Th17）细胞相关的免疫通路是银屑病发病的核心机制。银屑病系统治疗的传统药物包括甲氨蝶呤、环孢素、维 A 酸类（retinoids）、糖皮质激素等药物

2、。中国银屑病诊疗指南（2023 版），指出，目前临床已证实生物制剂疗效优于既往传统治疗，且银屑病长期管理需要安全持久且方便快捷的治疗药物，口服小分子药物因其机制较为明确，剂型方便，有望成为银屑病患者的新选择。A 股行情回顾。股行情回顾。本周医药整体跑输大盘。本周医药指数下跌 2.20%，万得全 A 指数上涨 0.25%，医药指数整体跑输万得全 A 指数 2.45pct。个股涨跌幅方面，本周涨幅前五分别为向日葵（+57.86%）、奥浦迈（+23.89%）、信立泰（+15.81%）、华兰股份（+15.08%）、*ST 苏吴（+14.13%）；本周跌幅前五分别为博瑞医药（-38.36%）、济民健康（

3、-19.65%）、复旦复华（-18.52%）、康乐卫士（-16.84%）、皓宸医疗（-16.46%）。（来源：Wind）。港股行情回顾。港股行情回顾。本周港股医药整体跑输大盘。本周恒生医疗保健下跌2.79%，恒生指数下跌 1.57%，恒生医疗保健整体跑输恒生指数1.22pct。本周港股通医药涨幅前五分别为 GUANZE MEDICAL（+27.45%）、晶泰控股（+15.26%）、友芝友生物-B（+11.84%）、中国中药（+8.18%）、三叶草生物-B（+8.12%）；本周跌幅前五分别为药明巨诺-B（-17.67%）、雍禾医疗（-16.14%）、巨子生物（-15.39%）、德琪医药-B（-1

4、4.88%）、加科思-B（-12.75%）。（来源：Wind）。沪（深）港股通持股变动情况。沪（深）港股通持股变动情况。本周沪(深)股通医药公司持股金额增加前五名分别为迈瑞医疗（+4.66 亿元）、恒瑞医药（+2.30 亿元）、信立泰（+1.27 亿元）、惠泰医疗（+0.69 亿元）、甘李药业（+0.54 亿元）。本周港股通医药公司持股金额增加前五名分别荃信生物-B、盛禾生物-B、GUANZE MEDICAL、美皓集团、绿竹生物-B。（来源：Wind）。投资建议。投资建议。建议关注百利天恒、科伦博泰、信达生物、康方生物、三生制药、翰森制药、君实生物、荣昌生物、映恩生物、中国生物制药、基石药业、

5、宜明昂科、华海药业等（排名不分前后）。风险提示风险提示。研发数据表现不及预期；临床进展及商业化不及预期；行业政策风险；宏观环境波动风险等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-28 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 021-38003671 分析师：分析师：李桠桐 SAC 执证号：S0260523080002 分析师：分析师：田鑫 SAC 执证号：S0260524030003 021-38003707 分析师：分析师：王稼宸 SAC 执证号：S026052409000

6、1 021-38003671 分析师：分析师：龙雪芳 SAC 执证号：S0260525060004 021-38003558 分析师：分析师：王少喆 SAC 执证号：S0260525070006 021-38003564 请注意，李桠桐,田鑫,王稼宸,龙雪芳,王少喆并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-14%-7%0%6%13%20%09/2412/2402/2505/2507/2509/25医药生物沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1919 Table_PageText 投资策略周报|医药生物 Table_impcom 重点