1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 快递快递 2025 年年 09 月月 04 日日 快递行业 2025 年半年报综述 推荐推荐（维持）（维持）25Q2 行业价格承压，反内卷下，看好快递企行业价格承压，反内卷下，看好快递企业利润弹性释放业利润弹性释放 业务量：业务量：行业需求维持韧性增长，行业需求维持韧性增长，2025 上半上半年件量增速年件量增速 19.3%。1）2025 上半上半年：年：件量增速件量增速 19.3%，中通份额领先，中通份额领先，顺丰顺

2、丰增速领先增速领先。2025 上半上半年业务量及份额：年业务量及份额：中通（184 亿件、19.2%）圆通（149 亿件、15.5%）韵达（127 亿件、13.3%）申通（123 亿件、12.9%）极兔（106 亿件、11.1%）顺丰（79 亿件、8.2%）。业务业务量增速看：量增速看：顺丰（25.7%）圆通（21.8%）申通（20.7%）极兔（20.0%）行业（19.3%）中通（17.7%）韵达（16.5%）。注：极兔为中国市场业务量，顺丰为速运业务量。2）2025 年年二二季度：季度：件量增速件量增速 17%，顺丰顺丰增速最快。增速最快。业务量增速：业务量增速：顺丰（32.2%）圆通（21

3、.8%）行业（17.3%）中通（16.5%）申通（16.0%）极兔（14.7%）韵达（11.2%）。注：极兔为中国市场业务量。Q2 份额：份额：中通（19.5%）圆通（16.0%）韵达（13.2%）申通（12.9%）极兔中国（11.1%）顺丰（8.5%）。价格：价格：2025 上半年上半年：价格仍有价格仍有承压。承压。1）行业：）行业：2025 上半年上半年行业快递收入 7188 亿元，同比增长 10.1%；票均收入 7.5 元，同比下降 7.7%。2）各公司表现：圆通（2.19元，-6.6%）申通（2.00 元，-4.2%）韵达（1.92 元，-7.4%）；中通不含派费单票收入 1.24 元

4、，同比下降 6.7%，顺丰单票收入 14.00 元，同比下降 12.2%。极兔速递中国区单票收入 0.30 美元，同比下降 11.8%，相当于 2.15 元人民币。2025Q2：圆通（2.12 元，-6.3%）申通（1.97 元，-2.5%）韵达（1.88 元，-5.1%）；顺丰13.34 元，同比-14.2%。中通不含派费单票收入 1.2 元，同比下降 3.2%。业绩综述：业绩综述：25 上半年上半年顺丰利润行业领先顺丰利润行业领先。1）利润分析：利润分析：2025 上半年上半年归母净利润：归母净利润：顺丰（57.4 亿，+19%）中通（40.0 亿，-1%）圆通（18.3 亿，-8%）韵达

5、（5.3亿，-49%）申通（4.5 亿，+4%），扣非净利看：扣非净利看：顺丰（45.5 亿，+10%）中通（43.1亿，-14%）圆通（17.7 亿，-7%）韵达（4.5 亿，-46%）申通（4.4 亿，-0.2%）。25Q2：归母净利润：归母净利润：顺丰（35.0 亿，+21%）中通（19.6 亿，-25%）圆通（9.7亿，-7%）申通（2.2 亿，-12%）韵达（2.1 亿，-67%），扣非净利来看，扣非净利来看，顺丰（25.8亿，+3%）中通（20.5 亿，-27%）圆通（9.6 亿，-4%）申通（2.1 亿，-18%）韵达（1.4 亿，-68%）。2）单票分析：中通单票净利保持领先。

6、）单票分析：中通单票净利保持领先。单票扣非单票扣非/经调经调快递快递净利：净利：2025 上半年上半年中通 0.23 元圆通 0.13 元韵达 0.036 元申通 0.035 元；25Q2，中通 0.21 元圆通 0.13 元申通 0.03 元韵达 0.02 元。从同比角度看：从同比角度看：25Q2圆通降幅最小。圆通降幅最小。25Q2 单票扣非单票扣非/经调经调快递净利快递净利:圆通下降 22.8%、申通下降 29.3%、中通下降 37.2%、韵达下降 71.0%。3）资产分析：）资产分析：25 年上半年圆通、韵达资本开年上半年圆通、韵达资本开支同比增长较快支同比增长较快。2025 上半年，顺