1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观研究宏观研究 每周经济观察每周经济观察 2025 年年 09 月月 29 日日 【每周经济观察】海外周报第 108 期 新的行业关税有何影响？新的行业关税有何影响？特朗普关税政策更新特朗普关税政策更新 核心观点：核心观点：1、当地时间 9 月 25 日，特朗普在社交媒体 Truth Social 上宣布，自 10 月 1 日起，美国将对一系列商品征收 25%100%不等的行业关税，其中，厨房橱柜、浴室洗手台及相关商品加征 50%，软垫家具加征 30%，专利及品牌药品加征

2、 100%（已承诺在美投资设厂，并已动工或在兴建的药商则可获得豁免），重型卡车加征 25%。2、目前尚不清楚具体征收范围和实施细则。粗糙估算，四类商品 2024 年合计进口金额 1250.6 亿美元，占美国总进口 3.8%，对美国整体进口关税率影响（考虑欧日药品进口豁免）约为 1.7 个百分点，其中，从中国进口 101.6 亿美元，占比 8.1%。一、一、新的行业关税涉及进口规模多大？新的行业关税涉及进口规模多大？当地时间 9 月 25 日，特朗普在社交媒体 Truth Social 上宣布，自 10 月 1 日起，美国将对一系列商品征收 25%100%不等的行业关税，有何影响？（一）特朗普（

3、一）特朗普 2.0 关税政策现状关税政策现状 今年以来，特朗普对中国加征了 54%的关税（其中 24%暂停执行），对其他对美国有贸易顺差的贸易伙伴则加征最低 15%的关税，还有各类行业关税，其共同推动美国进口有效关税率由 2024 年底的 2.3%升至 2025 年 7 月的 9.6%，创1947 年以来新高。最近三个月，关税政策上的变动更多发生在 232 行业关税层面，包括新增一系列商品的 232 行业调查，为未来加征关税做准备，以及扩大现有钢铝及其衍生品 232 行业关税衍生品的征收范围。（二）新的行业关税包括什么？（二）新的行业关税包括什么？当地时间 9 月 25 日，特朗普在社交媒体

4、Truth Social 上宣布，自 10 月 1 日起，美国将对厨房橱柜、浴室洗手台及相关商品征收 50%关税，对软垫家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征对专利及品牌药品加征 100%关税（已承诺在美投资设厂，并已动关税（已承诺在美投资设厂，并已动工或在兴建的药商则可获得豁免），工或在兴建的药商则可获得豁免），对重型卡车征收 25%关税。截至北京时间9 月 28 日，白宫尚未发布特朗普签署行政令的相关公告，不清楚具体征收范围和实施细则。粗糙估算，粗糙估算，四类商品 2024 年合计进口金额 1250.6 亿美元（扣除欧盟和日本药品进口后为 735.8 亿美元），占美国总进口 3.8%（扣

5、除欧日药品进口占比 2.3%），对美国整体进口关税率影响（考虑欧日药品进口豁免）约为 1.7 个百分点，其中，从中国进口 101.6 亿美元，占比 8.1%。二、二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪海外重要数据回顾及高频数据跟踪 （一）（一）未来一周重要经济数据及事件未来一周重要经济数据及事件 10 月 1 日（周三）公布 9 月 ADP 就业人数、标普制造业 PMI 终值和 ISM 制造业 PMI，10 月 3 日（周五）公布 9 月非农就业报告。（二）过去一周重要数据回顾过去一周重要数据回顾，详见图表，详见图表 5（三）美国经济数据中景气下行的：WEI 指数；红皮书商业零售销售数据。景气上行

6、的：按揭贷款利率回落，房贷申请数量大幅回升；初请失业金人数明显回落。（四）流动性（四）流动性 1、金融状况：最近两周美国金融条件边际改善，欧元区金融条件边际收紧 2、离岸美元流动性：最近欧元对美元离岸流动性边际趋紧 3、信用利差：美国投资级和高收益公司债信用利差趋阔 4、国债利差：美与欧日利差走阔，意德利差冲高回落 风险提示：风险提示：白宫尚未公布关税征收细则，白宫尚未公布关税征收细则，实际征收范围可能与本文估算进口规实际征收范围可能与本文估算进口规模有出入模有出入 证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜 邮箱： 执业编号：S0360518090001 证券分析师：夏雪证券分析师：夏雪 邮箱： 执业