1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年年9月月29日日行业研究行业研究 行业专题行业专题通信通信投资评级：优于大市投资评级：优于大市证券研究报告证券研究报告|证券分析师：袁文翀021-S0980523110003证券分析师：张宇凡021-S0980525080005国信通信行业专题报告数据中心互联技术专题五：数据中心互联技术专题五：液冷液冷智算中心散热核心技术智算中心散热核心技术请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容算力功率密度提升，液冷是未来散热温控主要技术01液冷应用渗透加速，全球市场规模有望超百亿美元02液冷产业链解析03目录目录投资建议04请务必阅读正文之后的免责

2、声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要AIAI时代数据中心热密度加速提升，液冷正在成为智算中心主流散热技术。时代数据中心热密度加速提升，液冷正在成为智算中心主流散热技术。AI时代算力芯片功率持续提升，设备功率密度触及传统风冷降温方式极限，液冷与风冷技术相比，具有温度传递快、带走热量多、噪音低和节能、节省空间的优势；同时，全球各地区PUE考核均有趋严趋势，液冷渗透率有望持续提升。液冷通用架构可分为机房侧（包括一次侧设备和二次侧设备）以及ICT设备侧（如冷板模组等），二次侧设备包括Manifold、CDU、管路、动环系统等，一次侧设备主要包括室外冷水机组。当前阶段，液冷应用主要采用冷板式技术；例如英

3、伟达最新商用B系列GPU及以后技术均采用冷板液冷技术散热，100%全液冷架构，覆盖CPU，GPU，内存等核心部件。浸没式方案是长期发展方向。数据中心液冷市场空间广阔，经预测数据中心液冷市场空间广阔，经预测20262026年全球数据中心投入建设液冷的市场规模（二次侧）有望达百亿美元：年全球数据中心投入建设液冷的市场规模（二次侧）有望达百亿美元：北美市场目前冷板式液冷的单位价值量约在1040美元/kW，2026年CSP云厂自研ASIC芯片并采用液冷方案，其带动的液冷市场规模有望达30亿美元；英伟达GPU需求仍然旺盛，在乐观情况下预测2026年英伟达液冷市场规模有望超70亿美元，综上2026年北美液

4、冷市场规模有望达100亿美元。国内市场目前冷板式液冷的单位价值量约在5000元/kW，国内运营商、互联网建设数据中心都在逐步选择液冷方案，国内数据中心液冷渗透率有望于2025年进入加速期，预测2026/2027年我国液冷市场规模有望分别达113/238亿元。液冷散热产业中传统海外散热企业有一定早期先发优势，但液冷散热产业中传统海外散热企业有一定早期先发优势，但国产厂商产品拥有高性价比、高响应速度、定制化服务、产业化能力等优势，国产厂商产品拥有高性价比、高响应速度、定制化服务、产业化能力等优势，有望受益有望受益AIAI发展。发展。产业链上游包括液冷零部件，中游主要是系统解决方案供应商/集成商，下

5、游客户为AIDC服务商、运营商、互联网等：系统集成商：以综合能力为关键，系统集成复杂、设计能力要求高，设备温控稳定性要求高。老牌传统头部温控厂商有优势，如海外的Vertiv（维谛技术）、国内的英维克（Envicool）等。零部件厂商：制造环节有一定技术和客户壁垒，例如奇宏，双鸿，台达电子等台资热管理厂商早期配合英伟达做液冷散热预研，拥有先发优势。但随着CSP云厂自研ASIC芯片的液冷方案，同时追求更高性价比的解耦方案，国产供应商有望迎来发展机遇。投资建议：投资建议：随着AI芯片功率提升、单机柜密度提升，海外龙头逐步推进全液冷解决方案，全球液冷市场有望迎来高速增长。具备系统级理解能力的专业温控厂

6、商有望更受益行业发展，同时国内厂商凭借性价比等优势仍有机会突破海外市场，建议关注液冷全产业链的投资机遇，重点推荐英维克。重点推荐英维克。风险提示：风险提示：AI发展及投资不及预期、行业竞争加剧、全球地缘政治风险、新技术发展引起产业链变迁请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、一、算力功率密度提升，液冷是未来散热温控主要技术请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容液冷：未来智算中心的核心散热技术液冷：未来智算中心的核心散热技术液冷与风冷技术相比，具有温度传递快、带走热量多、噪音低和节能、节省液冷与风冷技术相比，具有温度传递快、带走热量多、噪音低和节能、节省空间的优势。空间的优势。英伟