绿茶集团（6831.HK）-港股公司研究报告：中式融合菜龙头拓店提效可期-250929（20页）.pdf

1、证券研究报告海外公司深度旅游及消闲设施(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿茶集团（06831.HK）中式融合菜龙头，拓店提效可期中式融合菜龙头，拓店提效可期 2025 年年 09 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 邓洁邓洁 执业证书：S0600525030001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)6.24 一年最低/最高价 5.45/9.81 市净率(倍)2.21 港股流通市值(百万港元)3,842.22 基础数据基础数据

2、 每股净资产(元)2.59 资产负债率(%)51.88 总股本(百万股)673.45 流通股本(百万股)673.45 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,589 3,838 4,801 5,967 7,253 同比(%)51.09 6.94 25.09 24.28 21.54 归母净利润（百万元）295.54 350.17 503.20 632.21 811.39 同比(%)1,682.63 18.48 43.70 25.64 28.34 EPS-最新摊薄（元/股）0

3、.44 0.52 0.75 0.94 1.20 P/E（现价&最新摊薄）13.06 11.02 7.67 6.11 4.76 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 西湖盛宴，龙井传芳西湖盛宴，龙井传芳，发端于杭州，绿茶餐厅走向全国。，发端于杭州，绿茶餐厅走向全国。绿茶集团创立于浙江杭州，是国内领先的专注于融合菜的休闲中式餐饮连锁企业，截至 2024 年末公司旗下共有餐厅 465 家，覆盖 141 个城市，单年度实现收入 38.38 亿元（截至 2025H1，门店数量进一步增至 502 家）。2024 年绿茶集团在中国内地休闲中式餐厅品牌中，按餐厅数目计排名第三、按收

4、入计排名第四。展望未来，公司计划通过现有地域加密、下沉市场拓展、景区门店布局等策略进一步延展餐厅网络。休闲中式餐饮日臻兴旺，绿茶集团乘势而上休闲中式餐饮日臻兴旺，绿茶集团乘势而上。中国内地餐饮市场存量规模大，由 2020 年的 39527 亿元增至 2024 年的 55718 亿元，CAGR 为8.96%，仍有稳步增长潜力。内地餐饮市场以中式餐厅为核心构成，2024年零售额占比达 55.13%。连锁休闲中式餐饮发展连锁休闲中式餐饮发展更有优势更有优势：（1）2019-2024 年连锁/非连锁餐饮市场规模 CAGR 分别为 13.60%/7.72%，连锁餐饮增势更胜；（2）2020-2024 年

5、休闲中式餐饮市场规模从 3513 亿元增长至 5347 亿元，CAGR 达 11.1%，横向对比增速更快。融合菜系受众更广，性价比优势突出融合菜系受众更广，性价比优势突出。品牌林立，绿茶凭借普适的融合品牌林立，绿茶凭借普适的融合菜系、性价比突出的菜品、以及独具特色的装修环境脱颖而出：菜系、性价比突出的菜品、以及独具特色的装修环境脱颖而出：（1）融融合菜系卡位独特合菜系卡位独特：绿茶将不同地域、文化的食材、烹饪技艺及调味方式有机结合，更普适，2024 年绿茶现有门店在华东、广东省、华北和其他地区的收入占比分别为 33%/18%/12%/37%，分布平均、且横向对比，覆盖城市数明显更多。（2）性价

6、比优势突出性价比优势突出：2024 年绿茶的人均消费为50-70 元，对比同期的西贝/小菜园/太二酸菜鱼/外婆家（人均消费分别为 80-90/60-70/70-80/60-70 元），性价比优势更为显著；（3）门店装修融入了中国传统文化的经典元素和自然景观，打造独特的用餐体验。拓店提速，优化供应链，同店改善可期拓店提速，优化供应链，同店改善可期。通过地域加密、下沉延展、布通过地域加密、下沉延展、布局景区，公司计划于局景区，公司计划于 2025-2027 年分别新开门店年分别新开门店 150/200/213 家家，其中：（1）期间华东/广东/华北/其他地区/海外分别拟新开 159/42/50/2