【华源证券】传媒互联网行业周报：关注团播专业化、精品化发展趋势-250929（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S陈逸凡SAC：S周政宇SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：关注团播专业化、精品化发展趋势传媒互联网行业周报（2025.9.22-2025.9.28）投资要点：投资要点：本周观点本周观点：9 9 月月 2626 日日，在文化和旅游部市场司指导下在文化和旅游部市场司指导下，中国演出行业协会携手抖音中国演出行业协会携手抖音直播发起直播发起“优质团播计划

2、优质团播计划”。旨在。旨在 20252025 年底前培育超过年底前培育超过 100100 个符合行业标准个符合行业标准、具备内容特色的优质团播，构建覆盖多垂类、多场景、多地区的优质团播矩阵，核具备内容特色的优质团播，构建覆盖多垂类、多场景、多地区的优质团播矩阵，核心聚焦精品舞台、内容创新、文化传承、文旅推广四个方向。心聚焦精品舞台、内容创新、文化传承、文旅推广四个方向。我们认为团播正推动行业从依赖个人魅力的我们认为团播正推动行业从依赖个人魅力的偶然性增长偶然性增长，转向依靠系统创新的，转向依靠系统创新的稳健性增长稳健性增长，模式升级，收入结构健康，公司平台化发展掌控力变强。且壁垒，模式升级，收

3、入结构健康，公司平台化发展掌控力变强。且壁垒和竞争优势来自于正能量和竞争优势来自于正能量+专业化专业化+数值体系构建数值体系构建+玩法内容迭代玩法内容迭代+生态运营等的综生态运营等的综合能力。目前直播间专业化配置高，主播培训体系和成长数值体系完善，而抖音等合能力。目前直播间专业化配置高，主播培训体系和成长数值体系完善，而抖音等平台加强管理，我们认为将推动行业集中度提升，优质和专业的团队有望提升市占平台加强管理，我们认为将推动行业集中度提升，优质和专业的团队有望提升市占率，并优化净利率水平。同时，率，并优化净利率水平。同时，世另我世另我的情绪消费的情绪消费+社交氛围社交氛围+粉丝经济，提高粉丝经

4、济，提高整体付费水平，流量聚集后【电商】和【整体付费水平，流量聚集后【电商】和【IPIP 变现】模式的商业化空间也较为广阔。变现】模式的商业化空间也较为广阔。游戏方面：游戏方面：从中报业绩来看，腾讯控股、吉比特、巨人网络、心动公司等展现较强业绩韧性和新游贡献的弹性，我们认为基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续，Q3 有望迎来财务侧更强验证，且本轮游戏行情是少见的基于产品表现-EPS 上修-估值同步修复的逻辑演绎，目前估值仍未有强烈泡沫。我们建议两个思路继续重视游戏板块的演绎：大单品游戏预期仍值得交易，且 9 月目前看阶段性流水波动实属正常，内容更新迭代有望强化；PC 游戏和小游戏具备结构性

5、增长机会。PC游戏逻辑为阶段性的产品释放，线下场景高景气度较为确认，包括网吧、电竞酒店、陪玩的产业链路；小游戏逻辑为产品容纳度提升。同时，建议重视头部游戏公司建议重视头部游戏公司在在AI+AI+陪伴陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌

6、趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。电影电影/电视剧方向电视剧方向：731731 9 9 月月 1818 日正式上映日正式上映，截至截至 9 9 月月 2020 日累计票房超日累计票房超 1010 亿元亿元，带动带动 9 9 月月 2020 日单日日单日整体整体票房突破票房突破 4.54.5 亿元亿元，目前十一档期陆续定档目前十一档期陆续定档，包括包括三国的三国的星空浪浪人生风林火山疯狂电脑城等。我们认为优质影片催化有望星空浪浪人生风林火山疯狂电脑城等。我们认为优质影片催化有望带动电影票房市场稳步增长带动电影