【国开证券】8月经济数据点评：复苏有所放缓“托而不举”式政策或将加快出台-250915（4页）.pdf

1、 宏宏 观观 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 宏宏 观观 点点 评评 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。宏观宏观研究研究 Table_Title 复苏有所放缓复苏有所放缓 “托而不举托而不举”式政策或将加快出台式政策或将加快出台 8 月月经济经济数据点评数据点评 Table_Author 分析师：分析师：杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱： 工业增加值工业增加值 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 消费消费 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 Table_Report 相关报告相关报告 1 内需发力对

2、冲外部冲击 稳增长仍需政策支持 2 二季度 GDP 符合预期 6 月供需一升一降6 月及二季度经济数据点评 2025 年年 9 月月 15 日日 内容提要：内容提要：8 月工业增加值同比增长 5.2%，预期增长 5.8%（预期值来源为Wind，下同），前值增长 5.7%；1-8 月固定资产投资累计同比增长 0.5%，预期增 1.3%，前值增长 1.6%；8 月社会消费品零售总额同比增长 3.4%，预期增长 3.8%，前值增长 3.7%。8 月生产端有所放缓。8 月规模以上工业增加值同比增长 5.2%，低于 7 月（5.7%）以及市场预期（5.8%）；两年平均增速（4.85%）则降至近一年以来最

3、低。8 月出口增速回落至 4.4%，出口交货值同比自 2024 年以来首次转负，部分影响到生产端。从中观高频数据看，8 月高炉开工率环比上行，但 PTA、石油沥青装置、汽车半钢胎开工率环比下行。8 月消费小幅回落。8 月社会消费品零售总额同比增长 3.4%，低于 7 月（3.7%）以及市场预期（3.8%）。消费品以旧换新政策效果继续显现，但相关商品销售增速相较前期出现不同程度的回落。失业率小幅上升但就业市场总体稳定。8 月全国城镇调查失业率（5.3%）较 7 月反弹 0.1 个百分点，持平去年同期。1-8 月固定资产投资增速回落较多，三大分项均继续放缓。综合来看，8 月经济数据总体低于市场预期

4、，其中生产、消费相对平稳，投资回落较多。短期来看，受高温多雨天气、内需复苏放缓等因素影响，三季度经济或有所下行，叠加物价仍然低位徘徊，未来“托而不举”式政策或将加快出台。风险提示：风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，美国加征关税政策风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。036912152021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08%工业增加

5、值:累计同比-12-8-40481216202021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08%社会消费品零售总额:当月同比 宏观点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 事件：事件：国家统计局 9 月 15 日公布的数据显示，8 月工业增加值同比增长 5.2%，预期增长 5.8%（预期值来源为 Wind，下同），前值增长 5.7%；1-8 月固定资产投资累计同比增长 0.5%，预期增 1.3%，前值增长 1.6%；

6、8 月社会消费品零售总额同比增长 3.4%，预期增长 3.8%，前值增长 3.7%。点评：点评：8 月经济数据总体低于市场预期，其中生产、消费相对平稳，投资回落较多。短期来看，受高温多雨天气、内需复苏放缓等因素影响，三季度经济或有所下行，叠加物价仍然低位徘徊，未来“托而不举”式政策或将加快出台。8 8 月月生产端生产端有所放缓有所放缓。8 月规模以上工业增加值同比增长 5.2%，低于 7 月（5.7%）以及市场预期（5.8%）；两年平均增速（4.85%）则降至近一年以来最低。从环比看，8 月工业增加值增长 0.37%，低于 2015-2019 年同期均值（0.50%）。服务业服务业较为平较为平