【研报】广电行业专题报告：5G时代广电行业的价值重估-20200301[34页].pdf

1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告行业深度报告传媒传媒行业行业 2020 年年 03 月月 01 日日 行业深度报告模板 广电行业专题报告广电行业专题报告5G 时代广电时代广电 行业的价值重估行业的价值重估 传媒行业传媒行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点: 中国广电转型升级成为第四大运营商中国广电转型升级成为第四大运营商 2019 年 6 月，工信部分别给中国移动、中国联通、中国电信、 中国广电颁发了 5G 商用牌照，运营商格局全面洗牌。广电 5G 网 络建设分为两大阶段：一是 2019 年实施试验网建设， 2019 年 10 月-12 月，将在

2、16 个城市开展规模试点工作。二是 2020 年开始的 规模建网，计划于 2020 年 1-6 月实施完成清频工作的 40 个大中型 城市建网， 并启动商用准备工作； 7-12 月， 实施完成清频工作的 334 个城市及重点旅游城市的网络建设且计划于 2020 年 6 月启动市场 运营，并在 2021 年逐步实现覆盖全国 95%以上人口的目标。 用户结构变化，传统业务发展受阻用户结构变化，传统业务发展受阻 受新媒体业务（IPTV、OTT TV、网络视频等）快速发展的影 响，我国用户收视习惯发生变化。自 2015 年起，全国有线数字电 视用户规模占比持续下降， 2015年至2018年从66.5%

3、减少至51.6%， 虽与新媒体业务相比仍占主导地位，但用户不断流失。 5G 时代迎来新契机时代迎来新契机 从收入体量上来看， 广电系收入体量大幅低于三大运营商目前 的收入规模，随着 5G 商用的落地，广电系收入规模有望实现大幅 突破。 根据我们对行业收入规模的预测， 我们认为广电行业未来的 收入规模可以达到 1297-2413 亿元， CAGR 可达到 10.73%-25.36%。 从业务模式上来看，随着 5G、VR、8K、人工智能物联网等 新兴技术的快速发展， 未来广电将加快这些高新技术的运用， 教育、 医疗、民生 、电子政务等目前具有一定基础的业务未来会覆盖面 会更广。随着 5G 技术的快

4、速推进，预计未来广电平台将与政府实 现更多民生方面的合作， 预计 To G 业务为重点发展对象增量可期。 投资建议投资建议 我们运用相对估值法和绝对估值法对行业价值进行评估， 我们 认为广电行业整体规模在 5G 时代将实现较快速的增长， 行业估值 和业务收入目前都还处于较低水平。随着 5G 业务的推进，广电行 业的业绩和估值都将获得重估，价值有望大幅提升。 建议关注 5G 业务发展领先，具有先发优势的歌华有线 （600037.SH） 、 华数传媒 （000156.SZ） 、 东方明珠 （600637.SH）、 贵广网络（600996.SH）等。 风险提示风险提示 5G 基站建设不及预期的风险、

5、 传统业务用户加速下滑的风险等。 分析师分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ： 执业证书编号：S0130518020001 特此鸣谢 实习生：岳铮、邹赛云、公雪 对本报告的编制提供信息。 行业数据行业数据 2020.02.27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河传媒】 行业深度： 视频行业专题报告 （一） 美国视频产业发展回顾 【银河传媒】行业点评：广电系上市公司线上开 课，用户规模有望实现提升 【银河传媒】行业点评：工信部提出加快部署 5G 发展要求，广电系迎来快速发展期 行业深度报告行业深度报告/ /传媒传媒行业行业 1 投资概要：投资概要： 驱动

6、因素、关键假设及主要预测：驱动因素、关键假设及主要预测： 驱动因素： 中国广电拿到 5G 牌照，成为国内第四大运营商。 技术方面，中国广电通过 700MHz+4.9GHz 中低频独立组网，同时共享中国联通、中 国电信室内 3.5GHz 室内频段发展 5G，优势明显。 市场拓展方面，随着 5G 时代的开启，广电的加入将抢占市场份额，凭借广电系在传 统业务上的用户积累，有望在流量红海竞争中取得突围，而我们认为流量竞争将是未来四 大运营商的竞争关键。 关键假设： 1. 传统有线电视收入基本稳定或小幅下滑； 2. 广电行业 5G 建设进度正常推进； 3. 传统用户规模基本稳定； 4. 其他现有的增值服