【东莞证券】祥源文旅（600576）-深度报告：持续探索文旅发展新模式，布局低空开拓新市场-250124（22页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。消费者服务消费者服务行业行业 增持（首次）持续探索文旅发展新模式，布局低空开拓新市场持续探索文旅发展新模式，布局低空开拓新市场 祥源文旅（600576）深度报告 2025 年 1 月 24 日 分析师：邓升亮分析师：邓升亮 SAC 执业证书编号：S0340523050001 电话：0769-22119410 邮箱： 主要数据主要数据 20202 25 5 年年 1 1 月月 2 23 3 日日 收盘价(元)7.76 总市值（亿元）81.83 总股本(亿

2、股)10.55 流通股本(亿股)6.60 ROE（TTM）4.68%12 月最高价(元)8.21 12 月最低价(元)3.59 股价股价走势走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 投资要点：投资要点：重组重组探索文旅融合探索文旅融合发展发展，疫情结束后盈利能力大幅提升，疫情结束后盈利能力大幅提升。公司成立于1992年，早期布局互联网文化行业，打造了绿豆蛙、酷巴熊等国内知名IP矩阵。2017年祥源控股成为公司控股股东后，开始战略布局动画影视行业。2022年重组完成后，公司置入张家界百龙天梯、黄龙洞、齐云山等优质旅游资产，先后取得碧峰峡、莽山、丹霞山景区多个项目经营权。公司在文

3、化IP及其衍生业务方面经验丰富，收购景区资产后有望实现文旅融合发展，打造创新的旅游体验产品。2023年公司实现营业收入7.22亿元，同比增长55.81%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长572.12%。布局布局优质目的地优质目的地，大股东背景有望助推版图扩张，大股东背景有望助推版图扩张。公司收购的文旅资产较为优质，2023年公司所置入的资产均超额实现了业绩承诺。大股东祥源控股连续七年荣获“中国旅游集团20强”，投资建设运营了40余个文旅项目，遍布全国14个省，覆盖世界遗产6处，国家5A级景区10处、4A级景区16处，目前公司正在推进收购祥源控股参股的卧龙中景信生态旅游开发有限公司（卧龙大熊

4、猫苑神树坪基地），进一步扩大目的地板块。考虑到大股东拥有丰富的文旅资源且与公司目的地版图贴合，公司扩张潜力大。抢先布局低空抢先布局低空+旅游旅游。公司于2024年11月设立祥源通航布局低空经济，快速推进低空与文旅结合发展。通航公司分别与亿航智能、零重力飞机工业签署战略合作协议，探索“低空+旅游”产业模式。2025年1月1日，祥源通航首批电动垂直起降飞行器(eVTOL)在丹霞山成功试航，未来有望以丹霞山低空文旅业态为蓝本，将“低空+”应用新场景推广至安徽齐云山、张家界黄龙洞、合肥花世界等景区，发掘新的文旅经济增长点。投资建议：投资建议：公司文旅资源较为优质，背靠大股东有望持续推进目的地版图扩张，

5、同时积极探索文化IP、科技与旅游结合、“低空+文旅”等产业发展新模式。预计公司2024-2025年每股收益分别为0.16元和0.26元，对应估值分别为49.58倍和30.37倍，给予公司“增持”评级。风险提示。风险提示。政策变化、经济波动、消费意愿变化、自然灾害等风险。深度研究深度研究 公司公司研究研究 证券研究报告证券研究报告 祥源文旅（600576）深度报告 2 2 请务必阅读末页声明。目 录 1.重组构建文旅结合新模式，持续收购快速扩大目的地版图.4 1.1 围绕文旅结合重组，打造多条核心业务线.4 1.2 财务分析：景区配套业务稳定，IP 衍生提升收入.6 2出游需求持续增长，政策支持

6、文旅产业融合发展.8 3.布局优质景区核心项目.12 3.1 公司主要景区布局.12 3.1.1 百龙天梯.12 3.1.2 碧峰峡.14 3.2 重组后持续并购装入优质文旅资产，目的地版图扩展潜力大.16 4.率先探索低空经济与文旅结合.17 5.投资策略.20 6.风险提示.21 插图目录 图 1：公司发展历史.4 图 2：公司股权结构.5 图 3：公司业务结构.5 图 4：公司营收及增速变化.6 图 5：公司归母净利润及增速变化.6 图 6：公司 2023 年分行业主营业务收入（亿元）.7 图 7：公司 2023 年分行业毛利率（%）.7 图 12：疫情结束后消费者意愿缓慢回升.8 图