【信达证券】乖宝宠物（301498）-乖宝宠物：发布股票激励计划，激发核心团队积极性-250813（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 乖宝宠物(301498)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 相关研究 乖宝宠物：自主品牌增长靓丽，品牌高端化持续超预期兑现 我国宠物食品品牌龙头，股权激励彰显发展信心 乖宝宠物(301498.SZ)24Q3 点评：自主品牌贡献主要增长、盈利能力持续改善 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城

2、 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 乖宝宠物乖宝宠物：发布股票激励计划，发布股票激励计划，激发核心团队激发核心团队积极性积极性 Table_ReportDate 2025 年 08 月 13 日 事件：事件：公司发布公司发布第二期第二期限制性股票激励计划（草案）限制性股票激励计划（草案）。乖宝宠物发布第二期限制性股票激励计划（草案），拟向共计 9 名激励对象授予不超过 55.6 万股，约占公司股本总额 0.13%，授予价格为 47.55 元/股。我们认为，本次股票激励计划有望调动公司核心团队积极性，激发公司成长动能。股票激励计划对股票激励计划对公司

3、营收利润公司营收利润持续增长提出要求持续增长提出要求。公司本次限制性股票激励计划（草案）对象为在公司（含控股子公司、分公司）任职的董事、高级管理人员、中高层管理人员及及董事会认为需要激励的其他人员，首次拟授予对象共计 9 人。公司本次激励计划首次授予部分各年度业绩考核目标如下，以 2024 年为基数，2025-2027 年营收增长率分别不低于 25%/53%/84%，净利润增长率分别不低于 16%/32%/45%，对未来持续增长提出要求。会计成本方面，预计将摊销的总费用约 2583.6 万元，激励计划预计摊销费用在2025-2028 年分别为 655.1/1262.3/503.6/162.6

4、万元。自主品牌持续发力自主品牌持续发力，动销增长趋势靓丽动销增长趋势靓丽。公司旗下主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联 5 年天猫综合排名第一，高端品牌战略成效显著，完成品牌 2.0升级的弗列加特以“鲜肉精准营养”为核心竞争力。从天猫 618 宠物品牌成交榜看，麦富迪排名 TOP2，弗列加特排名 TOP5，彰显强劲品牌势能。根据蝉妈妈数据，我们预计 7 月品牌销售指数变化如下（非实际销售额，或存在误差仅供参考），麦富迪同比+23%，弗列加特同比+56%。此外，麦富迪旗下高端品牌霸弗与央视网共同举办“天性有道，进化有理”丛林食谱2.0 升级发布会，秉持尊重犬猫天性的理念，致力于为宠物提供最贴近自然的

5、营养解决方案，丛林食谱 2.0 立足科研实力，增长潜力可观。数据赋能体系数据赋能体系，科研实力造就产品优势，科研实力造就产品优势。以霸弗为例，该品牌拥有多项自研科技与工艺，如气爆营养释放技术、植萃活生物逆流萃取技术、多模态营养融合技术等，这些技术的应用能够提高营养吸收效率，并保留实物活性营养成分，蛋白表观消化率从 1.0 版本的 85.4%提升至 88.1%（以犬产品为例）,有效减轻犬猫肠胃负担，提升营养利用率。而这主要来自于数据赋能体系，通过麦富迪 WarmData全球首个犬猫数字生命库，收集上亿喂养记录，依托达索系统数字孪生技术和华大基因测序技术，打造出覆盖 200 万犬猫个体的动态数据库

6、；此外，公司与南京农业大学共建犬猫食谱产业研究院，专注于食谱技术研究、攻关和成果转化，遵循“饮食天性”原则，研发科学食谱解决方案，以科研实力造就产品优势。海外产能扩张顺利，预计海外产能扩张顺利，预计代工业务代工业务短期短期受受影响有限影响有限。短期看，美国关税政策对公司出口业务会产生一定影响，但预计公司泰国工厂新扩产能可覆盖美国客户大部分需求，届时需要与客户重新谈判。我们预计待到关税政策稳定，公司代工业务有望逐步恢复。盈利预测：盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 7.4/10.5/13.4 亿 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 元，PE 分别为 5