【安粮期货】2025年豆粕年报：月子弯弯照九州，几家欢乐几家愁。-250110（19页）.pdf

1、120252025 年年豆粕年报豆粕年报安粮期货研究所安粮期货研究所20252025 年年 1 1 月月 1010 日日投资咨询业务资格投资咨询业务资格皖证监函【皖证监函【2012017 7】2 20303 号号研究所研究所农产品小组农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505F3023505投资咨询号：Z0013987Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F F0312054703120547初审：张雨涵：从业资格号：F03101411F03101411投资咨询号：Z0021134Z0021134复审：李雨馨：从业资格号：F3023505F3023505投资咨询号：Z00

2、13987Z00139872月子弯弯照九州，几家欢乐几家愁。月子弯弯照九州，几家欢乐几家愁。20252025 年年豆粕豆粕年报年报【全文摘要】【全文摘要】美联储开启降息周期，市场预期 25 年延缓降息节奏。全球大豆供需双增，供应宽松格局在南美大豆丰产预期下或将进一步扩张。24/25 年度北美产区风调雨顺，美豆优良率远超于历史同期，丰产格局已定。美豆出口受多重因素影响，表现较为良好。25 年中美贸易关系是影响美豆出口重要因素之一，若实行加增关税政策，中国进口重心更加依赖于南美市场。南美产区当前暂未出现威胁性天气，市场分析机构预测创纪录丰产。如果丰产预期兑现，25 年全球大豆供应格局进一步宽松。关

3、注 2025 年 3 月 USDA 种植意向报告，大豆种植利润下降可能影响农户种植热情，从而减少大豆种植面积。因大豆进口成本价格重心下行，今年到港大豆数量相较于去年同期有所提升。油厂开机率良好，压榨产能充沛。今年油厂豆粕库存远超于历史同期，一度出现胀库风险。24 年豆粕价格下行，但下游企业成交提货保持谨慎观望的态度，整体随用随采。饲料企业周度库存天数相较于去年减少。饲料养殖行业利润表现一般，生猪存栏虽支撑豆粕消费，但存栏大幅增加的情形较难出现，且杂粕也具有饲料替代性，农业部提倡豆粕减量替代政策，不利于豆粕饲料消费。25 年春节前的下游备货行为，促进豆粕消费。节后大豆到港数量收紧，豆粕价格有小幅

4、反弹的可能。关注南美产区天气变化以及南美大豆最终产量，若南美丰产兑现，同时中美贸易关系恶化，中国可能加大对南美大豆的采购。第二、三季度大豆到港量预期充沛，豆粕价格可能出现年内低点。关注北美产区大豆种植面积以及农户种植意向，大豆价格下行促使农户倾向于种植玉米。投资者可关注 25 年阶段性正套机会，也可以考虑期权进行风险管理。3一、一、豆粕行情回顾豆粕行情回顾2024 年国内连粕价格走势并不完全趋同与 CBOT 美豆走势。国内连粕走势主要分四个阶段：第一阶段（1-2 月）：23/24 年度南美大豆丰产预期兑现，叠加国内豆粕库存处于高位水平，豆粕整体供强需弱，利空豆粕价格。随着春节到来，油厂开机率下

5、降，春节期间到港大豆回落，节前下游企业开启备货，同时市场消化完毕前期利空因素，豆粕价格止跌企稳。第二阶段（3-5 月）：南美大豆开启收割阶段，农户惜售情绪升温，巴西大豆升贴水上升，进口成本增加，中国采购量增大，国内下游节后也开启了备货，多重因素共振带动豆粕价格上升。5 月巴西产区遭遇洪水，部分农田被淹没，运输公路也被毁坏，市场担心大豆减产，进一步推动成本上行，豆粕价格达到年内高点。第三阶段（6-8 月）：美豆产区天气表现良好，大豆优良率远超于历史同期，天气炒作并未开启。国内进口大豆陆续到港，豆粕库存持续累库，供应逐渐宽松，豆粕价格重心下行。第四阶段（9-12 月）：巴西新季大豆播种前期，天气高

6、温干旱炒作，市场担忧影响新季产量，豆粕价格小幅反弹。10-11 月虽有美国总统大选引起的情绪面的豆粕价格小幅反弹，但仅为短期影响。北美丰产格局基本已定，同时巴西产区降水增多，天气持续性改善，巴西大豆播种进度恢复正常，南美丰产预期逐渐明朗，巴西大豆贴水走弱，豆粕价格震荡下行。CBOT 美豆主力合约收盘价（美分/蒲式耳）DCE 豆粕主力合约收盘价（元/吨）数据来源：钢联、安粮期货研究所二、二、全球大豆供需双增，全球大豆供需双增，2525 年预期全球供应宽松年预期全球供应宽松4美联储开启降息周期，24 年全球大豆供应与需求量双双上行，种植面积的增加与南美丰产预期支撑25 年全球大豆供应宽松格局。北美