广汇能源-深度研究报告：成长与价值属性俱备乘能源高景气东风-220704（50页）.pdf

1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究公司研究 石油开采石油开采 2022 年年 07 月月 04 日日 广汇能源（600256）深度研究报告 强推强推 （首次）（首次） 成长与价值属性俱备，乘能源高景气东风成长与价值属性俱备，乘能源高景气东风 目标价：目标价：14.9 元元 当前价：当前价：10.24 元元 战略转型开拓战略转型开拓发展发展空间空间，成长与价值，成长与价值属性属性兼具兼具。公司立足新疆，是目前国内唯一一家同时拥有“气、煤、油”资源的民营企业。自 2012 年第一次战略转型以来，公司产业链布局及下游延伸不断

2、完善，乘能源高景气东风，2021 年归母净利 50 亿元创历史新高。公司紧跟全球能源结构转型步伐，启动第二次战略转型，持续拓展产业链向减碳、绿氢、光伏及风电等新能源应用延伸，成长空间广阔。根据公司 22 年 4月发布的员工持股计划，业绩考核目标对应的 2022-2024 年归母净利润分别不低于 100/150/200 亿元，成长属性凸显；同时，公司大幅提高 2022-2024 年度的现金分红比例，承诺每年实际分配现金红利不低于 0.70 元/股，按 6 月 28 日收盘价计，预计保底股息率在 6.6%以上，彰显了公司未来的发展信心，企业整体价值有望持续提升。 天然气：产业链布局愈发完善，贸易气

3、高价差显著增厚盈利天然气：产业链布局愈发完善，贸易气高价差显著增厚盈利。全球天然气能源消费占比持续提升，而海外天然气的结构性供需错配，将驱动行业景气度持续上行。公司以利润为导向，凭借低价锁量的长协天然气资源，可灵活调配国际贸易、境内贸易及境内代接卸三种盈利模式，实现销售利润增厚。22年启东 LNG 接收站的周转能力将由 300 万吨提升至 500 万吨，25 年有望增至 1000 万吨，产业链布局趋于完善的同时亦将带来盈利能力的持续增强。 煤炭：行业景气持续上行，产能释放加速业绩无忧煤炭：行业景气持续上行，产能释放加速业绩无忧。国内煤炭保供增产稳步推进，22 年新疆煤炭日产量需实现 95 万吨

4、/天，年化产量较 21 年同比增长超8%。公司煤炭可采储量 60 亿吨，产能释放有望加速，2022 年核定产能或将达到 4000 万吨，25 年末预计可实现 6500 万吨原煤产能。当前煤炭行业景气上行，公司露天煤矿开采成本仅约 90-110元/吨，售往甘肃、川渝等地可获取丰厚利润，公司煤炭销量有望随着铁路运力的提升而大幅增长。 煤化工：资源利用拓展延伸，成本优势带来盈利提升煤化工：资源利用拓展延伸，成本优势带来盈利提升。公司依托自产原煤， 不断延伸、拓展煤化工产业链，通过 1000 万吨煤炭分级提质清洁利用项目及120 万吨甲醇、7 亿方 LNG 项目两大工序，实现由煤炭向化工品资源转化的同

5、时进一步降低了生产成本，保证了产品的竞争优势。公司主要煤化工产品价格与原油相关性高，受益于油价上行，煤化工产品盈利有望维持高位。 CCUS 与氢能：双碳驱动，塑造未来十年成长性与氢能：双碳驱动，塑造未来十年成长性。公司基于产业链优势可实现碳资源的灵活运用，已规划国内最大的 CCUS 项目，后续有望凭借减碳及氢能转型打开未来成长空间，实现第二次战略转型的目标，成为传统能源与新型能源一体化的综合能源企业。 投资建议投资建议：我们预计公司 2022-2024 年可分别实现净利润 108.73、154.14、201.20 亿元，对应 EPS分别为 1.66、2.35、3.06 元，当前市值对应 PE

6、分别为6x、4x、3x。考虑到公司战略转型持续推进，现有业务盈利能力突出，在建产能投产释放加速，公司具备较强的成长性，当前位置仍属低估状态。采用相对估值法，参考同行业可比公司估值 ，我们给予公司 2022 年 9 倍 PE，对应目标价 14.9 元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示风险提示：能源价格大幅波动风险、地缘政治风险、产能建设进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 24,865 46,800 65,966 83,789 同比增速(%) 64.3% 88.2% 41.0% 27.0% 归母