华测检测-前瞻布局拓市场精耕细作获盈利-220702（28页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 前瞻布局拓市场，精耕细作获盈收 华测检测(300012) 外延内生，定位综合检测机构外延内生，定位综合检测机构 公司初期以贸易保障业务起家，2009 年成为全国首家检测类上市公司。从 2003-2009 年的初拓市场、新设分支机构到 2009-2018 年的内生外延并举，并购公司、建造近 140 家实验室，业务拓展至环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准等众多领域。2019 年原 SGS高管曾啸虎加盟，战略定位精细管理，公司盈利能力显著提升，国内市场份额位居中国检测企业榜首。2009-2021 年公司营收和归母净利润复合增长率分别达到 26.25%和 2

2、3.90%。 检测行业：优质检测行业：优质稳定稳定成长赛道成长赛道 第三方检测行业通常被称为 TIC 行业，包含检测（Testing） ，检验（Inspection）和认证（Certification）三大类。国内检测市场规模由 2013 年的 1,399 亿元猛升至 2020 年的 3,586 亿元，七年内扩大超 1.5 倍，CAGR 高达 14.40%，领先于我国整体 GDP 增速（8.10%） 。检测行业服务于国民经济的各个环节，从专业领域来看，细分板块较多，需求较为分散，赛道碎片化特征明显，因此可同时容纳综合性行业巨头和细分领域冠军。整体市场竞争格局高度分散，但集约化、规模化趋势加强，

3、公司作为综合性检验机构的龙头有望获得更高的成长性。 精耕细作，利润主导，深耕盈利能力精耕细作，利润主导，深耕盈利能力 公司进入精耕细作阶段，2018 年由营收为上转向利润主导模式，2019 考核方式转向全员利润考核；积极进行人才激励，2018、2019进行两次股权激励。2012-2020 年，人均产值复合增速 3.0%，随着公司未来通过内生外延开拓新的领域，以及进一步提升运营效率，整体盈利能力仍有较大的提升空间。 盈利预测盈利预测：我们预计 2022-2024 年的总营收为 51.61/61.10/72.49亿 元 ， 同 比 增 加19.2%/18.4%/18.7% ， 归 母 净 利 润

4、为9.43/11.66/14.47 亿元，同比增加 26.3%/23.7%/24.1%，对应 EPS分别为 0.56/0.70/0.86 元，以 2022 年 7 月 1 日收盘价 22.88 元计算，对应 PE 分别为 41/33/26 倍。我们长期看好公司作为检测龙头的前景，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 公信力和品牌受不利事件影响的风险；市场及政策风险；并购的决策风险及整合风险；新建实验室产能不达预期风险 盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 评级及分析师信息

5、Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 22.88 Table_Basedata 股票代码股票代码： 300012 52 周最高价/最低价： 31.15/17.1 总市值总市值( (亿亿) ) 384.49 自由流通市值(亿) 348.18 自由流通股数(百万) 1,521.78 分析师：曾雪菲分析师：曾雪菲 邮箱： SAC NO：S1120521100003 联系电话： -41%-33%-25%-16%-8%0%2015/062015/092015/122016/032016/06相对股价%股票代码沪深300Table_Date 2

6、022 年 07 月 02 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 170885 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 营业收入(百万元) 3,568 4,329 5,161 6,110 7,249 YoY（%） 12.1% 21.3% 19.2% 18.4% 18.7% 归母净利润(百万元) 578 746 943 1,166 1,447 YoY（%） 21.2% 29.2% 26.3% 23.7% 24.1% 毛利率（%） 50.0% 50.8% 51.0% 51.1% 51.2% 每股收益（元） 0.35 0.45 0.56 0.70