【东证期货】多晶硅季度报告：清晰的现实与多空的节奏-250330（21页）.pdf

1、有有色色金金属属重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。3Table_Title3Table_Title清晰的现

2、实与多空的节奏清晰的现实与多空的节奏Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：多晶硅多晶硅：震荡震荡2022025 5 年年 3 3 月月 3030 日日Table_SummaryTable_Summary光伏装机：超预期的光伏装机：超预期的 20242024 与谨慎的与谨慎的 20252025国内政策影响下，“430”、“531”分布式光伏项目抢装并网，导致下半年需求前置，全年新增装机或呈现“N”字形走势。海外欧美成熟市场光伏新增装机需求走弱，印度等新兴市场需求仍维持高速增长。预计 2025 年全球光伏新增装机量 452GWac，同比持平。若以 1.25

3、-1.3 容配比计算，对应组件需求量在 565-587GWdc。回归基本面：需求前置与供给后置回归基本面：需求前置与供给后置排产与库存：多晶硅环节的库存问题最为严重。考虑下游硅片厂的原材料库存，全行业库存或接近 45 万吨。3-4 月多晶硅有望合计去库 4 万吨，而 5 月后随供给端复产和下游需求减弱，多晶硅又将重新进入累库格局。价格与利润：“430”和“531”抢装订单于 3-4 月集中释放，经过前期价格的快速上涨后，近期组件价格涨势已逼近高点，硅片和电池片价格仍在努力坚持上探。4 月下旬起，抢装需求或逐步结束，硅片和电池片价格或随国内需求退坡而松动。4 月硅片排产增长带动硅料库存去化且下游

4、价格仍有支撑，预计多晶硅价格环比持平为主。但 5 月后随供给端复产和需求转弱，现货价格或再度承压。后市展望：清晰的现实与多空的节奏后市展望：清晰的现实与多空的节奏多晶硅的基本面现实较为清晰。市场不乏资金提前交易多晶硅后续基本面的走弱，但本质上这已是公开的秘密。除基本面因素外，4月 1 日起多晶硅将开启仓单注册，盘面或开始交易仓单矛盾。我们测算第一次可供交割量在 3.5 万吨左右。若硅料厂单独开辟产线生产交割品，或导致该体量进一步减少。此外，目前硅料厂的主流仓单价格仍在 44.5 元/千克左右。盘面或在多晶硅基本面确定性的走弱和不确定的仓单矛盾之间来回博弈，这使得多空节奏更加难以把握。策略上，P

5、S2506 合约考虑基本面先扬后抑和仓单矛盾，价格运行区间或在4.2-4.6万元/吨；PS2511合约基本面走弱确定性更高、叠加集中注销给到盘面额外压力，价格运行区间或在 3.5-4.5 万元/吨。单边建议同时关注 PS2506 逢低做多和 PS2511 逢高沽空机会。套利方面，PS2506-PS2511 正套可继续持有。风险提示：风险提示：供给变化超预期；政策超预期。孙伟东孙伟东首席分析师首席分析师（有色金属）（有色金属）从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel：63325888-3904Email：联系人联系人肖嘉颖肖嘉颖分析师分析师（有色金属）（有色金属）从业资格号

6、:F03130556Email：季度季度报告报告-多晶硅多晶硅有色金属-多晶硅-季度报告 2025-03-302期货研究报告【行业研究】目录目录1 1、行情、行情回顾回顾.32 2、光伏装机：超预期的光伏装机：超预期的 20242024 与谨慎的与谨慎的 20252025.52 2.1.1、中国：关注中国：关注“430430”、“531531”抢装抢装.52 2.2 2、海外：成熟市场增速放缓，新兴市场仍待观察海外：成熟市场增速放缓，新兴市场仍待观察.83 3、回归基本面：需求前置与供给后置、回归基本面：需求前置与供给后置.113 3.1.1、排产与库存：上压下稳排产与库存：上压下稳.113