【东吴证券】主题掘金：稳定币生态加速构建-250530（4页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20250530 稳定币生态加速构建稳定币生态加速构建主题掘金（主题掘金（250530）2025 年年 05 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 陈刚陈刚 执业证书：S0600523040001 研究助理研究助理 林煜辉林煜辉 执业证书：S0600124060012 研究助理研究助理 孔思迈孔思迈 执业证书：S0600124070019 相关研究相关研究 微盘相对红利短期续涨概率5%资金流向和中短线指标体系跟踪（十四）2025-05-26 “卖出美

2、国”续集：股债汇又“三杀”全球市场观察系列 2025-05-26 Table_Tag Table_Summary 稳定币发展进入加速期稳定币发展进入加速期 稳定币是通过锚定法定货币（主要是美元）来维持自身币值稳定的一种虚稳定币是通过锚定法定货币（主要是美元）来维持自身币值稳定的一种虚拟货币拟货币，在虚拟货币市场中扮演着类似中介货币的关键角色在虚拟货币市场中扮演着类似中介货币的关键角色。自诞生以来，稳定币市场呈现出爆发式增长态势。截至 2025 年 4 月，全球稳定币市值已逼近 2400 亿美元，年内已增长 360 亿美元。在当前的稳定币市场格局中，USDT（约 1500 亿美元）和 USDC（

3、约 600 亿美元）占据着绝对的主导地位，二者合计市场份额接近 90%。在实际应用方面，稳定币在支付和交易领域已得到广泛普及。在实际应用方面，稳定币在支付和交易领域已得到广泛普及。根据加密货币交易所 CEX.IO 的报告，2024 年稳定币的总转账量达到 27.6 万亿美元，超过了传统支付巨头 Visa 和 Mastercard 的总交易量。无论是在跨境汇款、去中心化金融（DeFi）借贷，还是在线购物等场景中，稳定币都展现出了快速、低成本的优势，逐渐影响着全球支付和交易的生态格局。稳定币第一股将要上市稳定币第一股将要上市，行业迎来重要里程碑，行业迎来重要里程碑 作为全球第二大稳定币作为全球第二

4、大稳定币 USDC 的发行商，的发行商，Circle 已已提交招股书，计划在提交招股书，计划在纽交所上市纽交所上市。Circle 及其部分现有投资者计划通过发行 2400 万股股票筹集至多 6.24 亿美元，每股定价区间为 24 至 26 美元，总估值为 67 亿美元。稳定币公司收入结构稳定币公司收入结构较为较为稳定，营收稳定，营收主要主要源自储备收入。源自储备收入。以 Circle 公司为例，在运营 USDC 与 EURC 过程中，公司将客户资金存放于独立储备账户，通过配置账户内现金、短期美国国债等资产，以及运作 Circle 储备基金，赚取稳定的利息与股息收益。中美中美政策法规同步落地，行

5、业生态加速构建政策法规同步落地，行业生态加速构建 5 月 21 日，中国香港特区政府通过稳定币条例草案，以在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，吸引银行、大型互联网企业及金融科技公司竞逐稳定币牌照。5 月 23 日，京东币链科技 CEO 刘鹏称，京东稳定币已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及 PC 端应用产品。测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。同期，美国的稳定币法案推出在即。引导和建立美国稳定币国家创新法案(GENIUS 法案)目前已经通过了美国参议院的程序性投票。中美两大中美两大经济体均在加速搭建稳定币监管框架，行业生态加速构建。经济体均在加速搭建稳定币监

6、管框架，行业生态加速构建。稳定币被视为稳定币被视为捍卫美元霸权的战略工具捍卫美元霸权的战略工具，预计仍将获得政策支持预计仍将获得政策支持 贝森特在白宫加密峰会上曾明确表态称，“我们将保持美元全球主导储备贝森特在白宫加密峰会上曾明确表态称，“我们将保持美元全球主导储备货币地位，而稳定币就是实现这一目标的工具”。货币地位，而稳定币就是实现这一目标的工具”。一方面，稳定币挂钩美元资产，美国通过前瞻性立法、加速稳定币的普及，本质上是通过发行商向全球经济输出数字美元，能够加深美元的全球化。另一方面，稳定币发行商的盈利模式将催生对美债的结构性需求，进而被视为美债需求的一个有效解决方案。当前两大发行商合计持