道通科技-高研发投入实现软硬件协同平台化能力助推智能化和充电桩等新业务发展-220601（24页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究计算机设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 道通科技（688208） 高研发投入高研发投入实现实现软硬件软硬件协同，协同，平台平台化化能力能力助助推推智能化智能化和和充电桩充电桩等新等新业务业务发展发展 2022 年年 06 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 刘睿哲刘睿哲 执业证书：S0600121070038 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 32.63 一年最低/最高价

2、27.54/93.17 市净率(倍) 5.00 流通 A 股市值(百万元) 8,935.78 总市值(百万元) 14,714.39 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 6.52 资产负债率(%,LF) 30.46 总股本(百万股) 450.95 流通 A股(百万股) 273.85 相关研究相关研究 买入（首次） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,254 3,017 4,324 5,515 同比 43% 34% 43% 28% 归属母公司净利润（百万元） 439 561 805 1,104 同比 1% 28% 44% 3

3、7% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.97 1.24 1.78 2.45 P/E（现价&最新股本摊薄） 31.55 24.70 17.21 12.53 投资要点投资要点 伴随国内第三方汽车检修市场的扩大，以及单价更高的电动车诊断产伴随国内第三方汽车检修市场的扩大，以及单价更高的电动车诊断产品渗透率逐渐提升，公司的综合诊断业务营收稳健增长：品渗透率逐渐提升，公司的综合诊断业务营收稳健增长：公司以向第三方汽车检修市场售卖汽车综合诊断产品业务起家，凭借强大的技术实力和多年积累的行业经验，在欧美汽修市场的市场占有率保持领先。随着途虎养车等第三方汽修品牌的成长，中国以车企 4S 店维修为主的市场也

4、在逐渐转向以第三方汽车检修为主的模式，我们认为公司在国内的营收将会稳健增长。公司公司拥抱汽车智能化的趋势，拥抱汽车智能化的趋势，推出推出胎压胎压系统系统（TPMS）检测以及检测以及 ADAS 相关相关的的标定标定和和检测产品，检测产品，抢占智能化抢占智能化市场市场：随着汽车电子化和智能化程度的不断提升，公司首先抓住市场以及法规的强制性需求，推出了具有高性价比的 TPMS 产品，2021 年营收已占公司总营收的 18%；其次，公司推出了集成自适应巡航控制、车道偏离警告、夜视、盲点检测等高级辅助驾驶系统的标定产品，通过标定工具、诊断软件和标定方法的综合集成，大幅提高ADAS系统的标定效率，2021

5、年营收同比增长 105%。我们预计该业务仍将保持快速增长的势头。公司凭借技术、成本和市场渠道优势，发公司凭借技术、成本和市场渠道优势，发力海外充电桩业务：力海外充电桩业务：随着电动汽车的比例不断提升，充电桩也迎来了快速发展。公司在原有电池检测技术的基础上推出了充放电能力更优的交直流充电桩，借助在欧美、日韩等地的市场渠道，利用中国的制造成本优势进行充电桩的推广。我们预计，充电桩业务营收将迎来快速增长，未来三年的 CAGR可达 174%。 在硬件产品的基础上，公司推出软件服务，获得订阅收入，实现软硬在硬件产品的基础上，公司推出软件服务，获得订阅收入，实现软硬件一体化件一体化，提升产品壁垒，提升产品

6、壁垒：公司在原有产品的基础上开始推出类 SaaS的软件云服务业务，我们预计未来软件业务营收将逐渐达到硬件产品收入的 2030%，不仅实现了毛利率更高的增量收入，还通过软件与硬件的绑定提升了产品壁垒。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们认为，公司的核心竞争力在于（1）管理层管理层的品牌建立、市场推广和新业务拓展能力强的品牌建立、市场推广和新业务拓展能力强（2）对研发特别是对研发特别是 AI 软软件架构件架构和数据使用方面的研发非常重视，软硬件和数据使用方面的研发非常重视，软硬件协同协同形成五大核心系形成五大核心系统，产品壁垒高统，产品壁垒高（3）公司形成科技云平台型公司，公司形成科技云