【东吴证券】若羽臣（003010）-独家原料红宝石油产品重磅上新，保健品业务高增可期-250521（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告互联网电商 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 若羽臣（003010）独家原料红宝石油产品重磅上新独家原料红宝石油产品重磅上新，保健品保健品业业务务高增可期高增可期 2025 年年 05 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)64.51 一年最低/最高价

2、10.03/65.00 市净率(倍)9.94 流通A股市值(百万元)7,800.93 总市值(百万元)10,581.61 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.49 资产负债率(%,LF)35.75 总股本(百万股)164.03 流通 A 股(百万股)120.93 相关研究相关研究 若羽臣(003010)：代运营龙头破茧成蝶，自有品牌绽家快速发展 2024-12-17 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,366 1,766 2,685 3,634 4,762 同比（%）12.25

3、 29.26 52.06 35.34 31.04 归母净利润（百万元）54.29 105.64 179.66 232.36 302.92 同比（%）60.93 94.58 70.07 29.34 30.37 EPS-最新摊薄（元/股）0.33 0.64 1.10 1.42 1.85 P/E（现价&最新摊薄）179.98 92.50 54.39 42.05 32.26 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公司上新重磅单品红宝石油产品上新重磅单品红宝石油产品，进一步打开保健品业务空间，进一步打开保健品业务空间。2025/5/15 公司上新大中华区独家成分红宝石油，

4、定价 498 元/60 粒，红宝石油为鱼油、磷虾油的升级版，提取自北极浮游生物飞马哲水蚤，在促进代谢、抗氧化、抗炎、增强免疫等方面均有益处，且口感腥味小不会引起肠胃不适，看好独家红宝石油新品放量，拉动保健品业务增长。自有品牌：绽家高端化自有品牌：绽家高端化+斐萃精准抗衰双轮驱动，全渠道持续放量。斐萃精准抗衰双轮驱动，全渠道持续放量。2024年营收 5.01 亿元，同比+90.28%，占公司营收的 28.37%。1）绽家：）绽家：2024 年全渠道实现翻倍增长，天猫、抖音、小红书等多渠道 GMV 同比增长超 100%。大单品香氛洗衣液，上线数月销量破亿。2）斐萃：）斐萃：2024 年 9月上线，

5、2025Q1 增长迅猛。天猫店铺访客流量居行业第一梯队，截至 3 月，位列口服美容营养品类店铺第 2 名，天猫国际平台直播榜第 10 名，营养补充食品各榜前列，成为公司第二增长曲线。2024 年以来自有品牌增长驱动盈利能力提升。年以来自有品牌增长驱动盈利能力提升。1）从盈利能力看：）从盈利能力看：2024年毛利率/归母净利率 44.57%/5.98%，同比+4.33/+2.01pct，2025Q1 毛利率/归母净利率 53.94%/4.78%，同比+29.29/+1.33pct，高毛利绽家全渠道高增长带动毛利率提升。2）从费用端看：）从费用端看：2024 年期间费用率 36.15%，同比+0.

6、68pct，2025 年 Q1 期间费用率 49.82%，同比+28.27pct，其中，销售费用率 45.89%，同比+29.72pct，主因自有品牌营销投入加码。品牌管理业务全链路赋能能力凸显，代运营聚焦精细化服务品牌管理业务全链路赋能能力凸显，代运营聚焦精细化服务。1）品牌）品牌管理：管理：24 年营收 5.01 亿元，同比+212.24%，占比提升至 28.38%。公司深化与拜耳、强生等合作，赋能全链路增长，新引入 DHC、Herbs of Gold等新品牌，聚焦保健品与个护领域。2）代运营：）代运营：24 年营收 7.64 亿元，同比-18.95%，毛利率约+5pct，合作客户健康度持