【信达证券】中原环保（000544）-污水处理业务稳步增长，提标改造持续推进-250504（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 中原环保(000544)投资评级 上次评级 Table_Author 郭雪 执业编号：S1500525030002 邮 箱：XXXXX xxx 行业分析师 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北

2、京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 污水处理业务稳步增长污水处理业务稳步增长，提标改造持续推进提标改造持续推进 Table_ReportDate 2025 年 05 月 04 日 事件事件：公司发布 2024 年度报告及 2025 年一季报，2024 年公司实现总营业收入 54.43 亿元，同比减少 30.33%；实现归母净利润 10.32 亿元，同比增长 20%；实现扣非归母净利润 9.54 亿元，同比增长 36.8%；基本每股收益1.0251元/股，同比增长16.16%。2025年一季度，公司实现总营业收入11.47亿元，同比减少

3、 25.67%；实现归母净利润 3.59 亿元，同比减少 14.07%；实现扣非归母净利润 3.52 亿元，同比减少 14.98%；基本每股收益 0.3601元/股，同比减少 16%。点评：点评：污水处理业务稳步增长，污水处理业务稳步增长，PPP 项目毛利率大幅提升项目毛利率大幅提升。2024 年公司全年处理污水 9.36 亿吨，累计供应再生水 6284.23 万立方米；污泥处理量76.8 万吨；累计供热面积 695 万平方米，累计入网面积 1305 万平方米。分板块来看，2024 年公司主营业务中污水处理实现营收 25.24 亿元，同比+20.11%，毛利率达 49.62%，同比-1.46p

4、ct；PPP 项目实现营收 22.09 亿元，同比减少 54.98%，主要系公司 PPP 项目陆续进入运营期，建设期收入同比下降，毛利率为 43.14%，同比+24.82pct。污水处理提标改造持续推进，稳妥投资多个项目为公司成长提供动能污水处理提标改造持续推进，稳妥投资多个项目为公司成长提供动能。2024 年公司新区污水处理厂污水处理二期工程及 100 万立方米/日提标改造项目进入商业运营；陈三桥污水处理厂二期提标改造项目进入试运行；宜阳提标改造项目顺利通过土建工程竣工验收，提标改造项目有望进一步增强公司的盈利能力。此外，2024 年公司审议通过投资 6 个项目：郑州新区污水处理厂再生水+综

5、合智慧能源利用工程项目、郑州新区污水厂及双桥污水厂光伏电站项目、与杭州聚川环保科技股份有限公司成立合资公司、活性焦再生服务项目、公司污水污泥设备更新项目、登封市新区污水处理厂扩建工程特许经营权项目，为公司持续发展增强动能。经营性现金流显著增加，应收账款呈上升趋势经营性现金流显著增加，应收账款呈上升趋势。2024 年公司经营产生的现金流净额为-6.09 亿元，同比增加 69.87%，主要原因是金融资产模式核算的 PPP 项目本期支出减少；投资活动产生的现金流量净额为-8.71 亿元，同比增加 35.37%，主要原因是无形资产模式核算的 PPP 项目本期支出减少；筹资活动产生的现金流量净额为 13

6、.74 亿元，同比增加 40.16%，主要原因为 2024 年发行永续债、借款及偿还债务同比减少的综合影响；现金及现金等价物净增加额变动主要因为经营、投资、筹资活动现金流量变动综合影响。应收账款方面，截至 2024 年 12 月底，公司应收账款余额 67.86 亿元，应收账款余额呈上升趋势；公司高度重视应收账款回收工作，出台应收款项管理办法，加大应收款项催收考核力度。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 54.3 亿元、57.99 亿元、62.44 亿元，增速分别为-0.2%、6.8%、7.7%；归母净利 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 润分